10. НОВАТЭК 001P-02 (RU000A108G70) 

• Доходность к погашению – 6,5%
• Валюта – USD
• Купон – 6,25%
• Выплаты – ежеквартальные
• Погашение – 16.05.2029

Классическая долгосрочная замещайка для тех, кто готов долго и терпеливо ждать. Номинирована в долларах, так что при ослаблении рубля даст дополнительный профит. В целом – неплохой вариант для консерваторов, которые хотят «купить и забыть». Надёжность эмитента очень высокая.

9. ЕвразХолдинг Финанс 003P-03 (RU000A10B3Z3)

• Доходность к погашению – 6,7%
• Валюта – USD
• Купон – 9,5%
• Выплаты − ежемесячные
• Погашение – 08.03.2027 

Облигация от владельца Русала и Распадской. Отличная альтернатива акциям самого Евраза, который не платит дивиденды (на самом деле – нет, т.к. акции не альтернатива облигациям). В целом интересная бумага, вопрос только к надёжности самого Евраза. Но активов у него хватает, денежная подушка тоже есть, дивы не платит – т.е. на выплаты по облигациям деньги у него пока имеются.

8. СИБУР Холдинг 001Р-03 (RU000A10AXW4)

• Доходность к погашению – 7%
• Валюта – USD
• Купон – 9,6%
• Выплаты − ежемесячные
• Погашение – 02.08.2028 

Хороший вариант для тех инвесторов, которые хотят зафиксировать повышенную доходность в замещайках на 3 года и дольше. Купон почти достигает двузначного значения, амортизации и оферт нет – простая облигация с ежемесячными выплатами.

7. Газпром капитал ООО ЗО30-1-Д (RU000A105SG2) 

• Доходность к погашению – 7,5%
• Валюта – USD
• Купон – 3,25%
• Выплаты – 2 раза в год
• Погашение – 25.02.2030

Долгосрочная облигация для тех, кто хочет зафиксировать доходность на высокий срок. Торгуется значительно ниже номинала, ежемесячный купон при этом сравнительно небольшой – всего 3,25%. Т.е. тут реально игра в долгосрок: за 1-2 года вы хорошей доходности не получите. Также обратите внимание на стоимость бонда: сейчас он торгуется почти за 68 тысяч рублей.

6. МЕТАЛЛОИНВЕСТ 001P-12 (RU000A10B0C8)

• Доходность к погашению – 7,8%
• Валюта – CNY
• Купон – 10,2%
• Выплаты − ежемесячные
• Погашение – 23.02.2027

Хорошая облигация для плана «пересидеть пару лет в бондах». Металлоинвест имеет высокий кредитный рейтинг, думаю, что запаса прочности даже при спаде спроса на металл у него хватит. Простой бонд с ежемесячным купоном.

5. Акрон (ПАО) БО-001P-07 (RU000A10B347)

• Доходность к погашению – 8,4%
• Валюта – CNY
• Купон – 10,5%
• Выплаты − ежемесячные
• Погашение – 04.03.2027

Акрон – один из крупнейших российских производителей удобрений. Неплохое финансовое положение. С дивидендами каждый раз какой-то квест, но по облигациям платят как по часам. Поэтому акции не сильно интересны, но в бонды залезть можно. Однако обратите внимание: облигация с амортизацией, каждый месяц погашается 1,05% от номинала, значит, со временем размер выплаты может снизиться (может – потому что он зависит от курса рубля, если рубль будет слабеть – то облигация может расти в рублёвом теле быстрее, чем будет погашаться). 

4. Черкизово БО-002Р-01 (RU000A10B4V0)

• Доходность к погашению – 8,6%
• Валюта – CNY
• Купон – 10,8%
• Выплаты − ежемесячно
• Погашение – 14.03.2027

Среднесрочная облигация от ведущего производителя свинины и курятины в России. Финансовое состояние Черкизово супер-устойчивое, да и объём выпуска в обращении небольшой: скорее всего, платежи будут беспроблемными. Ну а на почти 2 года зафиксировать доходность в валюте выше 8% — очень неплохо.

3. Южуралзолото 001P-04 (RU000A10B008) 

• Доходность к погашению – 8,6%
• Валюта – USD
• Купон – 10,6%
• Выплаты − ежемесячно
• Погашение – 22.02.2027

Неплохой бонд от одной из ведущих золотодобывающих компаний РФ. Погашение почти через 2 года, можно зафиксировать хорошую доходность в валюте на этот срок. Альтернатива предыдущей облигации.

2. РУСАЛ БО-001Р-12 (RU000A10B784)

• Доходность к погашению – 10,4%
• Валюта – CNY
• Купон – 10,9%
• Выплаты − ежемесячно
• Погашение – 23.03.2026 

Довольно короткая облигация от Русала – относительно надёжного биржевого эмитента. Погашение меньше, чем через год. В целом, если не боитесь банкротства самого Русала, то пересидеть в такой короткой, но очень доходной облигации можно.  

1. Полипласт АО П02-БО-03 (RU000A10B4J5)  

• Доходность к погашению – 11,22%
• Валюта – USD
• Купон – 13,7%
• Выплаты – ежемесячно
• Погашение – 11.03.2027

Полипласт – крупнейший российский специализированный производственный холдинг по выпуску наукоемких химических продуктов собственной разработки для различных отраслей промышленности. Считается стратегическим предприятием РФ. Финансовое положение умеренно устойчивое, брать на свой страх и риск. Но в целом очень неплохое предложение. 

Надеюсь, информация была интересной и полезной! Жду ваши пальцы вверх, если это так!

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Фьючерсы на золото, да и само золото на фоне продолжающейся торговой войны Трампа с Китаем продолжают ставить рекорды. Имеет ли смысл в таком случае вкладываться в золотодобытчиков? Давайте разбираться.

‼️Сперва очень важная оговорка. Инвестиции в золото не равно инвестициям в акции золотодобытчиков. Да, прямая корреляция между выручкой и ценой на золото есть. Но! Компании – это бизнес. Покупая акции компании, вы берёте на себя дополнительные риски, касающегося этого бизнеса. А они могут быть самые разные.

Поэтому если вы хотите заработать на золотом ралли – то лучше брать само золото (физическое или бумажное) либо фьючерсы. Акции золотодобытчиков на роль альтернативы золоту не подходят. И прочитав пост ниже, вы поймёте почему.

ЮГК

Сам по себе бизнес ЮГК неплох, и компания довольно активно растёт в плане операционных показателей. Но в прошлом ЮГК была одним из акционеров обанкротившегося Петропавловска, и после обнуления их акций вынуждена списывать убытки год за годом. 

Поэтому, несмотря на рост выручки, прибыль хромает. Так, выручка в 2021 году составила 55,7 млрд рублей, а чистая прибыль – 12,55 млрд. Но в 2022 году – выручка 57,05, а убыток 20,05 млрд. В 2023 году выручка 67,78, прибыль – 0,687. В 2024 выручка 72,8, а прибыль – 9,462.

Сейчас компания почти избавилась от тяжёлого «наследия», и готова расти дальше. Но! За то время, пока она испытывала финансовые проблемы, ЮГК набрала долгов. Компанию сейчас спасает только высокая цена на золото. Стоит цене на золото вернуться к средним значениям, как рентабельность предприятия резко снизится.

Сейчас ЮГК пытается успеть залезть в «окно возможностей», активно инвестируя в покупку и разработку новых месторождений и обновление добывающих мощностей. Возможно, у неё получится.

Но ясно одно: пока дивидендов здесь не будет, т.е. инвесторы от роста цены на золото сейчас вряд ли что-то получат. А когда ЮГК будет готова к выплате дивов, цены могут уже откатиться.

Селигдар 

Здесь в плане бизнеса всё тоже более-менее нормально: у компании довольно высокая маржинальность, есть ряд постоянных покупателей, в т.ч. госбанк ВТБ, с реализацией проблем не возникает.

Но у Селигдара проблема другого рода: в капитале значительную часть занимают «золотые» облигации, номинал которых привязан к цене золота. Следовательно, чем выше цены на драгметалл, тем дороже обходится этот долг как в плане номинальной стоимости, так и по объёму выплаты.

Т.е. Селигдар оказался в некой ловушке: чем дороже золото, тем больше его долг и тем дороже его обслуживание. И если бы ещё цена золота сочеталась со слабым рублём – это было бы не так критично. Сильный рубль же снижает рублёвую выручку, ограничивая маржу.

Не скажу, что ситуация критическая, но неприятная. Да, сейчас у Селигдара убыток «бумажный», а скорр. чистая прибыль позволяет платить дивиденды. Но когда-то облигации придётся погашать. Возможно, Селигдар выпустит аналогичные выпуски, возможно – нет (если наигрался). 

Как это отражается на текущем бизнесе, я писал здесь: https://t.me/c/1180744251/5806

Ну и ещё у Селигдара был корпоративный скандал с собственниками, который пока вроде как замяли https://t.me/c/1180744251/5807 .

Лензолото

Тут можно в целом даже не упоминать о компании, т.к. операционной деятельности она не ведёт, а служит исключительно кубышкой, из которой выплачиваются дивиденды. Так что, скорее, не квазизолото, а квазидепозит.

Бурятзолото

Эта компания настолько проблемная, что умудряется быть убыточном на операционном уровне даже при максимальных ценах на золото! Кроме того, у неё год от года падает выручка. 

Словом, сейчас Бурятзолото похожа на зомби, которого постепенно распиливают распродают. Рассчитывать ли на него в долгосрочной перспективе – очевидно, нет.

Полюс

Вот тут, на первый взгляд, всё в порядке. Судите сами: 

• у Полюса самая низкая себестоимость добычи золота не только в России, но и в мире
• отсюда – самая высокая рентабельность среди золотодобытчиков
• объёмы добычи растут
• сейчас активно разрабатывается месторождение Сухой Лог, которое удвоит операционные показатели
• компания возобновила выплату дивидендов

Но, с другой стороны, месторождение Сухой Лог сейчас буквально поглощает деньги (огромные капексы) + разработка осложняется санкционным ограничениями, в результате стоимость непрестанно растёт.

Кроме того, у компании очень «хорошие» корпоративные практики: например, в 2024 году компания произвела мутный байбек, в рамках которого предполагалось выкупить 29,99% акций компаний по цене, чуть ли не на треть выше рыночной. В итоге оказалось, что байбек распространяется только на определённые акции – и по факту один мажоритарий продал пакет своих акций другому мажоритарию (я тут не буду тыкать пальцами) по завышенной цене. За счёт акционеров Полюса, конечно. 

Также незадолго до этого байбека мажоритарий неожиданно не явился на собрание акционеров для одобрения дивидендов, в результате чего кворум не состоялся. Затем СД и вовсе отменил рекомендацию по выплатам. И только после того, как пакет акций оказался в «нужных руках» выплаты дивов возобновились. 

Ну и в целом компания проводит очень странный байбек: вместо погашения акций она раздаёт их менеджменту и совету директоров. Т.е. байбек производится за средства компании (читай: средства акционеров), а распределение производится бесплатно.

Т.е. если в плане бизнеса у Полюса всё гуд (за исключением Сухого Лога, но там просто тупо не повезло – никто не знал, что такие санкции будут вводить), но вот с точки зрения корп. управления – не оч. И взять акции Полюса под стабильные дивиденды не получится – потому что они ни фига не стабильные. И что взбредёт в голову собственникам и менеджменту далее – никто не знает.

Вот и получается, объективно говоря, что инвестировать в российских золотодобытчиков – тот ещё экстрим. Повторюсь: лучше напрямую инвестировать в золото, если вы видите в этом необходимость. Заменять их на акции золотодобытчиков – неправильно.

А вы держите акции каких-нибудь золотодобывающих компаний?

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Вначале небольшая месопотамская притча, пересказанная писателем Сомерсетом Моэмом в эпиграфе к своему роману «Свидание в Самарре».

Слуга некоего купца, живущий в Багдаде, по поручению хозяин отправляется на рынок и встречает женщину, в которой узнаёт смерть. Она делает в его сторону угрожающий жест. Слуга возвращается домой бледный, рассказывает об этом купцу, одалживает у него лошадь и уезжает в Самарру, где, как он надеется, смерть его не найдёт.

Купец идёт на рынок, находит смерть и спрашивает, почему та сделала угрожающий жест в сторону слуги. Та отвечает: «Это был не угрожающий жест, я просто вздрогнула от удивления. Я была поражена, увидев его в Багдаде, потому что мне была назначена встреча с ним сегодня вечером в Самарре».

Это – классический пример самосбывающегося пророчества, когда человек придумывает некие последствия некоего действия, а затем они воплощаются это в жизнь благодаря этим самым действиям.

Впервые научно этот феномен описал социолог Роберт Мёртон в 1949 году. Вот его определение:

«В начале самоисполняющееся пророчество является ложным определением ситуации, провоцирующим новое поведение, при котором первоначальное ложное представление становится истинным. Иллюзорная достоверность самоисполняющегося пророчества увековечивает власть ошибки. Ибо предсказатель будет ссылаться на реальный ход событий как доказательство того, что он был прав с самого начала».

Иными словами, есть некое предсказание, которое выглядит истинным, но таковым не является. Однако действия людей приводят к тому, что оно сбывается.

Как это проявляется в инвестициях?

Очень просто. Фондовый рынок не отделим от человеческой психологии. А человек полагает, что когда чего-то очень сильно хочешь или ждёшь, то это обязательно сбудется. И его действия в настоящем продиктованы ожиданиями будущего.

А теперь представьте, что одного и того же ждут тысячи или даже миллионы людей. Смогут ли они своими действиями повлиять на настоящее? Ответ очевиден − да.

Уже упоминавшийся выше Роберт Мёртон в своих работах приводил такой пример «самоисполняющегося пророчества». - вырезка цитата

В некотором банке дела идут в гору. У него даже есть определённые резервы — запас наличных денег, которые вложены в другой бизнес (акции и облигации). Но вот однажды на пороге банка появляется группа вкладчиков, которые требуют срочно вернуть им их деньги с депозитов. Это замечают другие люди, клиенты банка, у которых сразу возникает мысль: «Наверно, эти люди знают больше, чем я, и у банка не все так гладко». После чего они также предъявляют требования к банку.

Слух распространяется по всей стране – вкладчиков, требующих возврата депозитов, становится все больше, и теперь у банка действительно начинаются проблемы. Поднимается паника, деньги вернуть абсолютно всем и вовремя не представляется возможным – в результате банк банкротится.

Почему так произошло? Люди сами спрогнозировали проблемы банка, подняли панику и обанкротили банк. А ведь если бы они просто дождались срока окончания депозитов, то ничего бы не произошло, и они получили бы свои деньги в полном объёме.

Итак, ожидания людей, положительные или отрицательные, влияют на реальность таким образом, что ожидаемое событие происходит из-за действий самих же людей. Пророчество сбывается.

Ещё один классический пример самосбывающегося пророчества на фондовом рынке.

Все участники рынка ожидают, что какой-то продукт станет невероятно популярным. В результате инвесторы начинают скупать акции компании, которая производит этот продукт, что неминуемо приводит к их росту. Ничего не напоминает?

В 2020 году все пророчили светлое будущее электромобилям и зелёным технологиям. Тесла, оказавшаяся на волне хайпа, росла вопреки всякой логики. И чем она сильнее росла, тем больше людей убеждались, что её ждёт вечный успех и вечный рост. И рост продолжался.

Другим примером является кризис в 2000 года. Тогда быстрыми темпами развивалась интернет-торговля. Стоило компаниям добавить в название ".com", как их акции взлетали до небес. Инвесторы верили, что в будущем все компании будут торговать через интернет, в результате вкладывались как в хорошие акции, так и в откровенные пустышки.

Это привело, с одной стороны, к надуванию пузыря и кризису доткомов. С другой стороны, компании, которые ещё не шли в интернет, на волне хайпа начали активно выходить в онлайн-пространство. Пророчество о том, что чуть ли не все компании будут торговать через интернет, сбылось.

Но самоисполняющееся пророчество может работать и в худшую сторону. Если инвесторы прогнозируют, что цена на какой-то актив будет падать, то они станут сбрасывать эти активы. В больших масштабах это может обрушить акции компании, что неизбежно приведёт к снижению стоимости актива.

В качестве примера можно привести относительно недавнее падение индекса Мосбиржи после старта СВО. Инвесторы поверили, что из-за начала военных действий акции упадут – и начали их продавать. В результате падение действительно произошло.

Самосбывающиеся пророчества используют инсайдеры для достижения своих целей. Например, памп – это типичный пример такого пророчества: инсайдеры вбрасывают в инфополе сведения, что такая-то акция будет расти. Инвесторы начинают её скупать – и в результате она реально начинает расти.

Но участников такого пророчества, как слугу купца в Самарре, в итоге ждёт смерть (смерть капитала в данном случае). Поэтому стоит сто раз подумать, стоит ли участвовать в таких историях.

Хорошо работают самоисполняющиеся пророчества в техническом анализе. Многие критики вообще считают весь технический анализ самоисполняющимся пророчеством.

К примеру, формируется паттерн "голова и плечи", на точке прорыва или чуть ниже стоят тысячи ордеров на продажу. Когда график доходит до этого уровня, ордера срабатывают и автоматически происходит прорыв вниз — просто потому, что из-за увеличения объемов продаж цена падает. То есть трейдеры своими ожиданиями сформировали срабатывание паттерна.

Есть целые стратегии, основанные на самоисполняющихся пророчествах, причём не только в технике, но и в фундаментале. Например, стратегия Event-Driven основана на психологии толпы, которая покупает то, что растёт, и продаёт то, что падает. Допустим, инвесторы ждут больших дивидендов от компании и думают, что перед дивидендами её акции вырастут. В результате начинают покупают бумагу, своими действиями провоцируя её рост. Или, напротив, у компании выходит плохой отчёт – и инвесторы думаю, что бумага теперь точно упадёт и начинают продавать. В результате продавцов становится больше, и акция действительно падает.

Последователи стратегии Event-Driven ищут такие истории и участвуют в них, оценивая силу быков и медведей, объёмы торгов, рыночные настроения и другие факторы.

Таким образом, самоисполняющееся пророчество может влиять как на рынок целиком, так и на отдельные акции, если множество людей прогнозируют развитие паттернов в одном направлении и предпринимают одни и те же действия. Совместными усилиями они способны изменить ход событий, т.е. сделать ложь истиной.

А вам приходилось сталкиваться с самосбывающими пророчествами? 

Друзья, приглашаю вас в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Часто автору данных строк встречаются вопросы (или даже уверенные утверждения), что почему бы не вложить все деньги не в акции, а во вклады? Либо более интересные варианты с ОФЗ и другими облигациями с великолепной доходностью. Чаще всего аргументом выступает именно бОльшая доходность этих инструментов в данный конкретный момент времени. 

• Облигации федерального займа (ОФЗ) — это долговые ценные бумаги, выпущенные государством. Их выпускает Министерство финансов для привлечения инвестиций в госбюджет.

Большинство не до конца понимают (или даже не принимают) принцип того, что главное для достижения успеха на длительной дистанции - это постараться избегать потерь, а не пытаться максимизировать прибыль. Вклад под 21% (хотя не знаю, много ли таких можно сейчас уже найти в реальности) является явно более прибыльным, чем падающие в цене акции, да ещё и, как некоторым кажется, с мизерными дивидендами в 10-15% годовых. 

Я, уважаемые друзья, постараюсь своими словами объяснить разницу в подходах между “максимизировать прибыль” и “постараться избежать потерь” в несколько иной плоскости рассмотрения данного вопроса. Многие “эксперты” просто отмахиваются от этой проблемы, мол они точно всё знают (с фразой “такого ТОЧНО не произойдёт) и их не переубедишь - но моя задача в этом и не заключается. Возможно, тем кто только начинает свой путь или хочет разобраться глубже в этом вопросе подобные сравнения подойдут. 

Не премину напомнить, что всё сказанное мной не является инвестиционной рекомендацией и ни в коему случае не является руководством к действию. 

ОБЛИГАЦИИ.

Что вообще из себя представляет облигация в самом простом объяснении? Это деньги, данные вами в долг некоей организации или даже государству. Что вы за это получите? Определённый процент доходности на эти деньги, например, 18% годовых, да ещё и на протяжении лет 5-10 (довольно таки отличное предложение). Любители максимизации прибыли в данный момент быстро найдут примеры с 20%+ (и даже приведут их). 

Что самое худшее может случиться с вашими деньгами вложенными в облигации? И во вклады? Компания эмитент лопнет, обанкротится и деньги превратятся в ноль. У вкладов есть небольшая страховка и да, банки имеют свойство погибать. Сейчас кажется, что это не так, но это так (вкладчики банка “Lehman Brothers” в 2008 году совершили подобную ошибку поверив в нерушимость системы). 

• В нашей стране также есть один из самых больших опытов во всём мире смены вообще всей системы управления, но вроде бы сейчас не наблюдается. Этот риск никто купировать не сможет. 

Что самое лучшее может случиться с облигациями и вкладами? Они будут стабильно давать свои 20% на протяжении..лет 5-10 у облигаций и 3 лет у вкладов (и такие временные отрезки будет ещё и очень сложно найти). Всё. Ещё вы вернёте вложенные деньги обратно. Больше ничего. 

Это стабильность. Однако хотелось бы выдвинуть дерзкое предположение, что эта стабильность на самом деле является “болотной стабильностью”, так как она может затянуть в довольно плохую ситуацию и дальше я расскажу в какую. 

АКЦИИ.

Что есть акция в самом простом её объяснении? Это микрочасть большого, рабочего и прибыльного (не прибыльные того не стоят) бизнеса, который вам лично открывать не нужно, всё уже сделано до нас. Эту часть можно купить у одного из хадов, которые наживаются на бедных - у спекулянта (ладно, признаю - мои шутки не очень). И всё, теперь вы боярин, бизнес работает и даже обязан вам платить отчисления под названием дивиденды - ведь вы великолепный акционер. 

Что самое худшее может случиться с акцией? Вы смышленый читатель и уже догадались, что с ней может произойти тоже самое, что и с облигацией и вкладом - она по тем или иным причинам обнулится. Есть, конечно, более худший вариант - это послушать и сделать как вам советует банковский или брокерский аналитик, но это будет темой другого эссэ.

Что самое лучшее может произойти с акцией? В теории рост ничем не ограничен вплоть до бесконечности, то есть она может вырасти и в 2 раза и на 300% и на 10 000% (в теории же, но такой рост возможен в опционах, например). Ещё и дивиденды вам будут платить сверху. 

Вот тут начинается самое интересное. Акции имеют свойство шататься туда сюда в цене и довольно сильно - это называется волатильность. 

Например, падение акции в цене на 20-30% является абсолютно нормальным блужданием цены (и отличной возможностью для дополнительного закупа), но, как мы все сами себе же должны признаться, иметь такие стальные яйца, смотря на сильные красные просадки акций в приложении, не каждый способен. Поэтому выбор между инвестиционными инструментами, на мой взгляд, лежит всё-таки больше в плоскости психологии. Иными словами - не готовы терпеть? - значит осознанный выбор идёт в сторону стабильных инструментов. Я выбрал в сторону терпеть и вот тут начал описание своего пути, вложив в акции почти 4 миллиона. 

“БОЛОТНАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ”. 

Тут оказывается есть ещё одно отличие и очень большое. Государство (не только наше, а все) постоянно увеличивает свой госдолг (об этом у меня есть статья), наращивая денежную массу в долг, что приводит к росту инфляции и данная ситуация имеет свойство только ухудшаться. Если, например, акционерные пузыри на фондовых рынках в начале 2000-х годов по итогу оказались не страшными, то вот долговые пузыри смертельно опасны. 

В какой-то момент можно не удержать этот баланс на лезвии бритвы и начнётся что-то похожее на гиперинфялцию.

• Гиперинфля́ция — инфляция с высокими либо чрезвычайно высокими темпами. В разных источниках указываются разные критерии. Это может быть рост цен свыше 100 % за 3 года (то есть свыше 2 % в месяц в течение 3 лет); более 50 % в месяц (то есть в 129,7 раз в год); свыше 10 раз (+900 %) в год. Гиперинфляцию выделяют в отдельный вид, поскольку она ведёт к развалу товарно-денежного обращения и финансовой системы страны из-за потери доверия к деньгам. Деньги утрачивают свою естественную роль в экономике как меры стоимости, средства обращения, средства накопления, средства платежа. В условиях гиперинфляции наблюдается быстрый и постоянный рост цен, люди пытаются избавиться от обесценивающихся денег как можно быстрее.  

В таком случае все деньги вложенные в облигации и вклады очень быстро обесценятся. Люди же, попавшие в такую ситуацию, конечно же, начнут беднеть, но жить не перестанут и продолжат потреблять товары. Бизнесы (нормальные и нужные бизнесы), в большинстве своём, тоже выживут. Цены на их продукцию и их собственность будут расти примерно с темпами инфляции, соответственно подстёгивая цены на их акции с той же скоростью. Когда деньги (вклады) и долг (облигации) обесценятся - будут иметь реальную ценность только настоящие и нужные активы. Например, у вас вклад под 21%, а инфляция 50%, что быстро обесценит ваши накопления (живой похожий пример очень близко - Турция).

Ситуация, конечно, не из приятных, да и действительно вероятность подобного (как и в старейшем видео) КРАЙНЕ МАЛА, но быть уверенным, что такого “ТОЧНО не произойдёт” ТОЧНО не стоит. 

Я очень уважаю наше правительство, сотрудников Центробанка и Минфин. Только вкладывать все деньги в их долг и надеяться, что они побороли инфляцию, не будут заниматься сильным печатанием новых денег (а в этом году за первые 2 месяца - сильный бюджетный импульс) и не захотят в какой-то момент решить проблемы увеличив инфляцию (могут предложить такой вариант в сложной ситуации), я не буду. 

На тех, кто готов вложить все деньги на вклады или в облигации можно смотреть как на человека, поставившего всё на непогрешимость и точность решений нашей власти (так во всём мире расцвели американские трежерис). Уважаю. Правда делать так, конечно же, не буду. 

ВЫВОДЫ.

В редких краткосрочных временных промежутках (1-3 года) вклады и облигации могут помочь максимизировать прибыль в отличии от акций, но на долгосрочной дистанции вклады и ОФЗ имеют небольшой риск вас полностью обанкротить. 

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Спасибо за внимание. Обратиться ко мне, задать вопрос или просто почитать ещё больше информации от меня можно на телеграмм-канале.

Ровно год назад поставил себе отложенное сообщение, увидев данную новость. Стало сразу интересно посмотреть какие будут результаты хотя бы за год.

Я решил очень приблизительно (очень и на скорую руку) посчитать доходности разных инструментов через функцию Excel XIRR. Как мне кажется, результаты в сравнении видны очень даже наглядно.
Методика подсчётов была следующая: срок - 25.03.24 - 25.03.25, вложения средств осуществлялись равными суммами 2 раза в месяц, как будто бы с зарплаты и аванса, например. Сами суммы не важны, хоть 10 тысяч рублей, хоть миллион - я считаю доходность в процентах.

1. Первый инструмент для инвестиций - банковские вклады. Для простоты я брал вклады как действующая ключевая ставка минус один процент, такие вклады точно можно было найти в реальности. Вклады показали на данном промежутке времени следующий результат: +19.76%

2. Вторым возьмём золото (не физическое) - так называемый GLDRUB_TOM (тикер на МосБирже). Результат: +17.28%

3. Третьим я посчитал вложения в акции без дивидендов - индекс МосБиржи IMOEX. Не знаю зачем считал без дивов, ведь следующий пункт будет с дивидендами. Результат: +13.58%

4. Четвёртым идут дивидендые акции - индекс МосБиржи полной доходности "нетто" MCFTRR. Результат получился лучшим из всех: +23.68%.

5. И, наконец, валюта. Вместо доллара взял юань, так как он доступен для свободной конвертации (операции с долларом являются внебиржевыми, так как на МосБирже санкции). Результат: -18.4%.

Ещё раз напомню, что подсчёт приблизительный - в таких подсчётах очень важны точки старта и окончания. Однако выборка, на мой взгляд, оказалась очень показательной.

Для вывода напишу, что за следующий год, например, все эти инвестиционные инструменты могут поменяться местами или вообще все сразу дать отрицательную доходность, поэтому выбирать своего лучшего бойца я бы не советовал. А вот распределить в разных пропорциях по всем категориям - это хорошечно.

Больше рассуждений в телеграмм-канале. 

* не является инвестиционной рекомендацией.

В истории нашего государства навсегда впечатана великая трагедия разрушительных 90-х годов прошлого столетия. Распад СССР оставил неизгладимый след в сердцах многих и многих, а последующее за этим событием десятилетие выстрелило незабываемыми травмирующими впечатлениями застыв в памяти большинства ныне живущих людей и породив за собой великое разнообразие опасений в головах. Об одном из таких страхов сегодня и пойдёт речь.

Страх потерять всё (нажитое непосильным трудом).

Кто-то копил на квартиру, кто-то почти решился на покупку автомобиля, а кто-то просто откладывал деньги на сберкнижку. Потеряли все и всё сразу.

В чью-либо способность предвидеть и предсказывать подобные, особенно настолько масштабные, события я не верю. В способность никогда и ничего не терять - не верю тем более. А вот в возможность потерять всё - очень даже верю.

И этот страх может быть настолько силён, что способен дойти в своём максимуме до определения, что "физическая смерть становится предпочтительнее нищеты и/или долгов". Думаю, что все слышали истории про инвесторов, а на самом деле азартных спекулянтов, которые во времена "внезапно" наступившего кризиса выходят из окна своего дорого офиса на 57 этаже. Довольно хорошо такие эмоциональные качели описаны в сериале "Игра в кальмара".

В нашей повседневной жизни события уровня "распад СССР" прилетают довольно редко, однако это совершенно не мешает многим людям банкротиться ускоренно или постепенно. Увлекаясь желанием быстрого заработка они ищут лёгкий способ сорвать очень большой куш и делают свои роковые ставки.

Например, американский спекулянт, вышедший в окно, покупал акции в кредит (с большим кредитным плечом) и изменение цены акции на 20% привело его к полному краху и разорению, а в некоторых случаях к дополнительным долгам сверху. Покупай он без кредита на свои - этого бы не случилось. А пример с каким-нибудь азартным игроманом в казино или на ставках уже настолько избит, что вроде как каждый знаком с подобными историями. Но это совсем не помешало вырасти выручке букмекерских контор в России с 210 млрд руб в 2019 году до 1.2 трлн руб в 2023 году.

Множества таких типичных историй практически всегда схожи в одном - они полностью контролируемы.

И данное смелое предположение уводит меня в мифологию 1100 гг. до нашей эры к стенам великой Трои. После длительной и безуспешной осады города греки прибегли к хитрости - они соорудили огромного деревянного коня, оставили его у стен Трои, а сами сделали вид что сдались и уплыли домой. Внутри коня спрятались лучшие греческие войны, которые в итоге безжалостно размолотили ночью троянцев, что сами же и затащили коня к себе. Троянцы потеряли всё.

Какие вообще привилегии в теории мог им принести здоровенный деревянный конь внутри города? Только некий умозрительный престиж и невероятных размеров (как и конь) гордыню. И это всё. Могли они его не трогать или эпично сжечь за стенами? Они должны были именно так и поступить, но потеряв бдительность сами контролировали доставку коня за ворота.

И такие контролируемые троянские кони способные уничтожить финансовое (и не только) положение человека или целой семьи (и банка или даже государства) находятся сплошь и рядом. Берёте кредит, чтобы вложиться в пирамиду? - это очевидный троянский конь; делаете постоянные ставки в казино или на спорт? - тоже самое; кредитка до зарплаты? - контролируемый троянский конь.

Есть ещё менее очевидные, например, покупка телефона в кредит под 20% вместо откладывания сбережений на депозит в банке под 20%.

И здесь внимательный читатель уличит автора данных строк в противоречии с началом статьи, где говорилось про распад СССР и существование очевидной всем истории того, что произошло с банковскими депозитами (напомню, они "пропали", "исчезли", "самоуничтожились"). Да, всё именно так, но такое масштабное событие является совершенно НЕконтролируемым и НЕпредсказуемым (да и Россия уже далеко не та, что в 90-ые). Это как если бы Трою разрушили не греки (тут должна быть шутка про опционы), а буря неожиданно налетевшая сразу со всех сторон, цунами не оставившее от троянцев камня на камне.. и от греков, кстати, тоже.

Всё, что мы можем противопоставить этому - распределение своих постоянно накапливаемых средств в разные места (диверсификация). Например, часть денег на депозиты, часть в физическое золото, часть в дивидендные акции и так далее, об этом можно будет поговорить в следующий раз. Только такой способ может уберечь от полной потери всего. Мы можем по итогу НЕконтролируемого события потерять бумажные деньги, депозиты и акции, но золото останется. И если апокалипсис не наступит, то оно всё же будет в цене. Это к примеру, может быть и наоборот.

Инвесторы, что вкладывались ещё до 2022 года, например грубо, разделились на тех кто большую часть средств или даже почти всё вкладывали в иностранные акции и на тех, кто разделял средства в разные вложения. Иностранные акции заблокированы для нас на данный момент - это НЕконтролируемое и НЕпредсказуемое событие, но кто-то потерял всё, а кто-то небольшую часть и сохранил нервы.

В конце концов в долгосрочной перспективе проявятся истинные качества каждого из нас, но слепые зоны есть у всех. Желаю вам знать о таковых у себя.

Больше рассуждений в телеграмм-канале. 

Банк России принял решение о регистрации выпуска обыкновенных акций международной компании акционерного общества «Скилбокс Холдинг». Это один из крупнейших в России EdTech’ов, включает в себя онлайн-школы Skillbox, Geekbrains, Skillfactory, Mentorama (Бразилия) и Lerna (Белоруссия). Давайте посмотрим, стоит ли ждать этого IPO и участвовать в нём?

👨‍🎓Skillbox основали в 2016 году её нынешний гендиректор Дмитрий Крутов, сооснователь «Бизнес Молодости» Игорь Коропов (он при очень странных обстоятельствах погиб в ноябре 2020 года в Сочи) и Сергей Попков.

В 2019 году в капитал компании вошла VK (тогда она называлась Mail.ru Group), которая быстро довела свою долю до 60,3% акций.

В 2021 году ВК объединила на базе Skillbox и GeekBrains несколько сервисов и создала единый холдинг. Владельцами Skillbox Limited стали ВК (50,06% акций), менеджмент (22,72%) и фонд Александра Галицкого (14,21%). Ещё 13% акций были направлены на долгосрочную программу мотивации сотрудников.

🌊Первые слухи об IPO Скиллбокса появились ещё в 2020 году, но к 2022 году ВК от намерений выводить EdTech на IPO отказалась. Но в 2024 году к идее вернулась.

Я думаю, что это связано с тем фактором, что на 2020-2022 годы пришёлся пик популярности онлайн-платформ для обучения, однако с тех пор рынок оказался перенасыщен. Уже в 2021 году около 35% студентов (джунов) не могли найти работу после окончания курсов Скиллбокса (и аналогичных). К 2024 году эта цифра выросла до 74%.

Казалось бы - парадокс, в отрасли нехватка IT-специалистов. Думаю, дело в том, что подобные площадки готовят специалистов в самых насыщенных нишах (тестировщиков, веб-дизайнеров, разработчиков ботов и приложений), одним словом - джунов и эникейщиков, способных выполнять простейшие задачи в IT. А на рынке требуются сеньоры и выше - люди с опытом.

❌Ни одна онлайн-площадка в России сейчас не может подготовить специалиста подобного уровня. Думаю, что это и в принципе невозможно. Вы же научите удалённо хирурга экстра-класса! Так и здесь: ценным специалистом в IT можно стать, только выполняя реальные практические задачи.

Более того, я часто вижу в том же Хэдхантере при описании вакансий строчку “Выпускников онлайн-школ не рассматриваем”, т.е. работодатель уже сразу отсеивает подобный контингент.

Таким образом, лично для меня история выглядит так: в 2020-2022 годах был настоящий пик онлайн-образования, и ВК на этом фоне, естественно, не хотела делиться прибылью со сторонними акционерами и планировала забрать все сливки самостоятельно.

🔽Но сейчас популярность таких онлайн-курсов начала сильно снижаться, и в тренде - либо замедление развития EdTech, либо их масштабная трансформация. Известность SkillBox как одной из центральных “кузниц кадров IT” играет как на руку компании, так и служит клеймом, потому что уровень таких специалистов критически низок (в большинстве своём).

И сейчас нам попытаются продать бизнес, который прошёл пик и начинает снижение.

Конечно, нужно смотреть финансовую отчётность (её пока нет), но косвенные данные подтверждают, что на 2022-2023 год пришёлся расцвет индустрии.

👉Skillbox Holding Limited входит в сегмент “Образовательные технологии” ВК вместе с такими платформами, как Geekbrains, Skillfactory, Mentorama, Lerna, Учи.ру. За 9 месяцев 2023 года выручка сегмента выросла на 38% до 11,1 млрд рублей (более свежих данных нет). В 2022 году выручка ООО “Скилбокс” составила 6,9 млрд рублей, а чистая прибыль - 1,7 млрд.

Данных за 2024 год нет. Но операционные результаты года выглядят вроде как солидно: на конец 3 квартала 2024 года число зарегистрированных учеников Skillbox Holding Limited выросло на 17%, до 14 млн., а количество платящих учеников выросло на 40%, до 649 тысяч.

🧮Если экстраполировать операционные результаты на финансовые, то мы увидим, что раньше компания росла на 30-40% в год, а сейчас только на 20-25%. И дальше будет меньше, в т.ч. из-за естественного перенасыщения рынка.

Но ещё раз говорю: всё это косвенные данные и оценить реальную ситуацию внутри холдинга и его динамику мы сможем только после публикации полной финансовой отчётности.

Однако по моему ощущению - поезд уехал. И сейчас ВК выводит своих дочек на IPO для латания собственных финансовых дыр (ранее заявлялось о намерении вывести на IPO прибыльную дочку VK Tech). И IPO пройдёт в формате cash-out, когда деньги поступят на не развитие Скиллбокса, а в адрес материнской компании.

Учитывая, насколько неэффективно работает ВК в целом, я не думаю, что сектор “Образовательные технологии” сильно прибыльный (даже несмотря на рост выручки), а нам на 100% попытаются продать очередную историю роста, замолчав о ключевых проблемах бизнеса.

Поэтому данного IPO я не особо жду и не рассчитываю на какие-то откровения. Но - поживём увидим. Посмотрим на цифры, которые нам выкатят, посчитаем и подумаем. Как-то так.

А вы что думаете о будущем размещении?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера довольно успешно стартовали торги акциями Х5 после их расконвертации из расписок.

Я напомню, что торги расписками ритейлера приостановили принудительно в апреле прошлого года из-за редомициляции. Теперь компания переехала в Россию и продолжил развивать бизнес на родной земле.

📈Акции сейчас рвутся вверх: их стоимость в моменте превышала 3000 рублей, а сейчас колеблется около 2800 - при том, что они были заморожены на цене 2501,8 рублей.

Что будет, если продать акции прямо сейчас? Вам придётся заплатить налог.

Дело в том, что в процессе расконвертации происходит смена ISIN, т.е. отчёт владения акциями для применения ЛДВ начинается заново. Даже если вы владели расписками Х5 более 3 лет, то теперь у вас ЛДВ обнуляется. Чтобы получить право на ЛДВ, нужно с сегодняшнего дня владеть акциями более 3 лет.

При этом из-за особенностей переезда налогооблагаемая база будет выше обычной. Если в стандартной ситуации налог считается просто: (сумма продажи - сумма покупки) * налоговая ставка, то здесь к сумме покупки будет применяться коэффициент 0,576. Т.е. сумма покупки станет ниже - поэтому налог окажется выше.

❓Как это выглядит на практике?

Допустим, вы купили расписки компании за 1800 рублей, а продаёте по текущей стоимости - 2800. Формула расчёта налогооблагаемой базы:

2800 - 1800*0,567 = 1779,4

Затем уже из 1779,4 вы платите либо 13%, либо 15% в зависимости от общего дохода.

❗️Чтобы избежать уплаты этого налога, нужно продержать акции 3 года или более: тогда вы получите налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения.

Да и в целом я бы советовал не продавать акции Х5, а держать. И вот почему:

✔️Из всех публичных ритейлеров Х5 показывает наилучшую динамику денежных потоков, а также наивысшую рентабельность в секторе. Это исключительно прибыльный и растущий бизнес.

✔️С момента приостановки торгами выручка Х5 выросла на 20%, чистая прибыль - на 38,5%. Т.е. акции чисто по мультипликаторам должны стоить на 20-30% дороже от прежних цен.

✔️У компании низкий долг: чистый долг / EBITDA ниже 0,1. И если у остальных ритейлеров могут возникнуть проблемы с привлечением кредитов под оборотку, то тут их точно нет.

✔️Х5, не имея возможности выплачивать дивиденды, продолжала развивать бизнес за счёт поглощений конкурентов и оптимизации самих бизнес-процессов (в том числе за счёт массовой автоматизации и использования ИИ), и это круто. В это же время конкуренты пытались решить внутренние проблемы с долгами, логистикой и сокращением расходов.

✔️У Х5 накоплена большая денежная позиция, которая, скорее всего, будет распределена в виде повышенного разового дивиденда (как было с Хэдхантером и Мать и дитя). Сейчас там накоплено 714 рублей на акцию, что даёт к текущей цене около 25% доходности.

Ну и потенциально в долгосрок Х5 выглядит очень привлекательно. Так что я бы использовал текущую ситуацию не для продажи, а для наращивания позиции.

Тем более, что из-за большого навеса нерезидентов вполне возможна краткосрочная просадка по стоимости. Так, в российском контуре до редомицила находилось около 4,5% всех акций, а 23,4% - на зарубежных биржах. Их, скорее всего, будут сливать, т.к. нерезидентам выплаты дивидендов не грозят.

Такая же ситуация была с Яндексом: в первый день торгов цена акций взлетела, но затем продажи продавили её на некоторое время вниз. Здесь возможно повторение кейса.

🌊Поэтому я бы вообще не сливал акции Х5 сейчас, а подождал бы массового исхода нерезидентов и подкупил дешевле (если будет такая возможность, конечно).

А что вы будете делать с акциями Х5? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

После того, как я понял, что на форексе особо много денег не заработаешь... Точнее, не так: много денег заработать можно, но для этого требуется много терпения, усидчивости и удачи, а результат себя не оправдывает... Короче, я понял, что нужно вернуться к работе с акциями. У них и волатильность меньше, поэтому прогнозировать их движения (как мне тогда казалось) должно быть проще.

Однако стратегия «купи и держи» меня тогда не устраивала, я решил посвятить себя спекуляциям... на новостях!

Торговля на форексе привела меня к мысли, что самые сильные движения всегда происходят на наиболее важных новостях, как-то: отчеты, выпуск новой продукции, смена главы, объявление планов и т.д. И на этом-то можно заработать!

Я торговал через Финам по какому-то скотскому тарифу для трейдеров: около 0,5-0,6% за сделку брокеру + 30 рублей за заявку бирже + 400 с чем-то рублей в месяц за обслуживание. Сейчас такие комиссии кажутся фантастическим грабежом, но для 2014 года это, поверьте, было еще терпимо.

Я быстро смекнул, что с такими тарифами внутридневной торговлей заниматься – чистое разорение (чтобы комиссии стали менее скотскими, нужен был неплохой оборот внутри дня, а у меня просто не было такого капитала). Поэтому решил просто купить 3-4 акции и отслеживать важные новости вокруг них.

Выбор пал на Apple, Microsoft, Cisco и Coca-Cola. И пошла жара)

Я следил за новостями на сайтах типа Yahoo! Finance и, когда должна была выходить новость, действовал так: выставлял два ордера – один на покупку, другой на продажу, для каждого определял стоп-лосс и тейк-профит. При этом тейк был в 2-3 раза выше стопа.

Мысль была такая: куда бы ни двинулась акция после появления новости, я в любом случае заработаю.

Первые 3-4 сделки прошли как по учебнику: акция двигалась наверх на хорошем отчете и вниз на негативном. Затем открывалась сделка, цена акции росла (или падала), потом закрывалась по тейку или же я закрывал вручную.

Естественно, чтобы заработать хорошо, я использовал плечи (1:10 или 1:25), при этом нужно понимать, что плечи стоят денег (тогда, по-моему, было 16% годовых). Поэтому прибыль хоть и была кратной, но при недостаточном движении я уходил в минус.

Но затем случилось нечто: акция дернулась вверх, моя сделка открылась, но акция тут же ринулась вниз – сделка закрылась по стопу. Цена резко пошла вниз, открывается сделка на продажу – цена возвращается в прежний канал, и моя сделка закрывается по стопу.

Не помню точно, сколько я тогда потерял – но где-то половину капитала от депозита. И это на той же самой Apple! Вот каналья!

Я понял, что если на несколько удачных сделок придется хоть одна неудачная, то она по моей стратегии лишит меня всего выигрыша...

Далее была малопонятная даже для меня самого стратегия заработка на гэпах. Я прочитал в какой-то книге по трейдингу, что гэпы «всегда закрываются», поэтому «ищите гэпы и зарабатывайте на их закрытии».

Собственно говоря, утром после мощных новостей на премаркете на акциях были гэпы. Я отслеживал десятки важных новостей и пытался заработать на закрытии гэпов.

Но, с другой стороны, «тренд из ё френд», поэтому гэпы после новостей обычно не закрывались, а акция продолжала движение, приобретенное на премаркете. Короче, я понял, что это тоже не работает.

И в числе многих книг по трейдингу, скачанных с торрентов (да-да, каюсь, пользовался этими штуками), оказались две книги, которые изменили мое мировоззрение: Киойсаки «Богатый папа, бедный папа» и Богл «Руководство разумного инвестора».

Да, скажите вы, Кийосаки – это попса и жвачка, и его методы неприменимы к жизни... Полностью согласен, 90% того, что пишет Кийосаки – мало применимо к жизни и тупо мотивация. Но из его труда я вынес для себя две ключевые вещи:

1. Нужно, чтобы активы (в понимании Кийосаки это то, что приносит прибыль) были больше, чем пассивы (то, что несет убытки);

2. Для обеспечения старости нужно создать себе пассивный денежный доход.

А из практики я понял следующие вещи:

• трейдинг – это активный доход, и для создания пассивного дохода он не подходит;

• трейдинг – игра с отрицательным матожиданием (ведь спреды и комиссии уже делают твою прибыль отрицательной сразу), и поэтому это пассив с точки зрения доходности;

• мне нужно создавать пассивный денежный поток.

Из Богла я тогда мало что понял (да и перевод попался, как я сейчас понимаю, неполный и совершенно из рук вон плохой – к сожалению, я не помню издание). Но из него на тот момент я вынес три вещи:

1. Для создания пассивного денежного потока нужно наращивать активы, и нужно наращивать их постоянно, инвестиции – это марафон, а не спринт;

2. Нужна сильная диверсификация, тогда я буду застрахован в любой момент времени;

3. Для увеличения капитала нужно использовать акции, причем в виде фондов.

Так и перешел к инвестированию в ПИФы. Тогда из ETF на рынке были только фонды Finex, но я о них, к сожалению, не знал. Поэтому очень много переплатил на комиссиях и вообще создал неоптимальный для себя портфель.

Параллельно я попытался перенести принципы разумного инвестирования на ПАММ-счета (!) и финансовые пирамиды (!!), которые тогда появлялись как грибы после дождя. Да, я попытался накопить первоначальный капитал с помощью этих сомнительных инструментов (!!!)

Напишите в комментариях, если хотите, чтобы я рассказал о своих успехах и неудачах на этом поле. Если вам интересно, разумеется!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Всем привет! Как ваше ничего? Уверен, большинство ещё доедает оливье и добивает остатки спиртного. Поэтому сильно грузить не буду, но входить в рабочий ритм уже не помешает! В прошлый раз мы смотрели 7 самых выросших за год акций. Теперь посмотрим 7 самых упавших, чтобы выяснить, стоит их покупать или нет.

7. Евротранс -55,8%

Одно из главных “ипошных” разочарований на рынке. Евротранс продали очень и очень дорого. Но! В целом компания довольно сильная, она активно развивается и является бенефициаром инфляции (т.е. в данном случае - удорожания топлива), плюс она открыла стратегическое направление - зарядки электротачек. Я думаю, что 100-110 рублей за акцию - нормальная цена, и от этой границы уже возможен дальнейший рост.

6. ГТМ - 61%

Мутная контора, которую тоже безбожно напампили в середине 2023 года, и с тех пор котировки безостановочно сдуваются. Справедливая стоимость акции - в районе 60-70 рублей, так что падение будет ещё долгим. Ну, либо до следующего пампа. Но в любом случае с точки зрения инвестирования тут вообще ничего нет.

5. Сегежа -65,4%

Тут проблемы, такие же, как и у Мечела (будет ниже): набранные долги и отсутствие сбыта. Вроде как финансовые проблемы Сегежи решит АФК Система, которая выкупит допку. А вот как наладить сбыт - вопрос не простой. Санкции основательно подкосили компанию, и даже сейчас, когда объёмы продаж вроде бы нарастили - за счёт удорожения логистики и падения цен на продукцию сбыт оказывается невыгодным. Пока тут всё очень сложно. Даже если Сегежа выйдет в плюс, акционеры долго не увидят дивиденды, т.к. компания будет погашать дыру в балансе и платить по своим обязательствам.

4. Мечел -65,3%

У угольной компании сразу две беды: огромные долги, с которыми она вроде бы начала справляться, и проблемы со сбытом. В результате выручка страдает, а чистая прибыль плавно превращается в чистый убыток. Ну и добавлю, что отсутствие свободных денег влечёт и к замедлению операционных результатов: компания не разрабатывает новых месторождений и с каждым годом даёт стране всё меньше угля (а также плавит всё меньше стали). Даже в относительно сытые 2022-2023 годы Мечел сократил объёмы производства - потому что компания, скажем прямо, работает на кредиторов, а не на акционеров. Не вижу тут перспектив, даже после снижения ключевой ставки. Если только играться спекулятивно, но это не наш метод.

3. QIWI -67,8%

Закономерный конец бывшей финансовой империи, которую буквально закошмарил Центробанк. Проблемы начались ещё пару лет назад, когда ограничили возможности работы через Киви кошельки, а потом отозвали лицензию у одноимённого банка… А до этого были звоночки в виде внеплановых проверок, штрафов и прочего-прочего. В общем, тут мораль одна: если у бизнеса проблемы на государственном уровне, инвестировать в него однозначно не стоит.

2. Самолёт -73,2%

Тут без особых комментариев, про Самолёт я писал много. Все застройщики сейчас испытывают множество трудностей, но Самолёт больше всех, т.к. позднее всех начал трансформацию и оптимизацию бизнеса. Также компанию сотрясают скандалы: то мажоритарии продают акции, то покупатели массово требуют компенсации за некачественную отделку. Сомневаюсь, что дела поправит даже возможное IPO Самолёт плюс: компания буквально погрязла в долгах и нереализованных проектах…

1. ММЦБ (тикер GEMA) -87%

Классический пример пампа, надутого в начале года и постепенно сдувающегося по мере укрепления пессимизма на рынке. На самом деле ММЦБ - весьма малорентабельная компания… и малоликвидная акция, чья справедливая стоимость по самым оптимистичным прогнозам едва ли превышает 50-60 рублей. Поэтому тут возможны ещё двузначные потери стоимости.

А вы держали что-то из этих акций? Пишите в комментариях

В 2013-2014 годах я начал интересоваться фондовым рынком. Однако информации о том, как инвестировать, практически нигде не было. В интернете по запросу «Как купить акции» всплывали в лучшем случае дилерские конторы, в худшем – форекс-конторы. Но я нашёл настоящего брокера – Финам.

И то потому, что в нашем городе находился офис компании. Свои первые покупки я делал как раз в офисе Финама, через их торговый терминал (Квик у них появился немного позже).

Потом уже я скачал терминал Финама себе на компьютер и торговал из дома. Но это были не долгосрочные инвестиции, а какие-то классические метания новичка, который пытался спекулировать на курсе акций.

Однако курсы акций внутри дня довольно маловолатильны, и постепенно я пришел к мысли, что нужно увеличивать доходность, используя более волатильные инструменты. Я начал искать – нашёл Альпари и открыл для себя мир форекса...

Далее было около полугода изучения технического анализа и торговли на демо-счете. Затем я уже набрался смелости, открыл реальный счет в Альпари, закинул первую сотню баксов и пустился во все тяжкие...

Нет, я не слил деньги. Где-то за 3-4 месяца я увеличил капитал почти до 300 долларов. Но это же совсем небольшие деньги (даже по тем временам) – я понял, что трейдингом я не заработаю на квартиру и яхту, и нужно продолжать обучение! Возможно, есть какие-то секретные техники, которые помогут мне получать по 200% в месяц, как обещала реклама.

Так получилось, что я посетил закрытую конференцию одной форекс-конторы, название полностью писать не буду, пусть будет «Елетрейд» (олдфаги поймут). Эксперт в шортах, сандалиях и дырявых носках (дело было летом) вдохновенно вещал про Apple и предлагал всем присутствующим зарабатывать на акциях мировой корпорации. «Вы станете совладельцем великой Apple!» – вещал он. И показывал на слайдах свой стайтмент. Азартно показывал прямо на графике, где он на самом низу откупил, а на самом верху откупил.

Я понял: это то, что мне нужно!

Мне предложили пройти обучение у данного эксперта, стоимость составила около 25 тысяч рублей – 800 долларов (напомню, это лето 2014 года). Предполагалось, что после окончания обучения половина этих денег будет зачислена на брокерский счет в «Елетрейде», а другая половина – на бонусный. С реального брокерского счета можно будет снять всю сумму, с бонусного – только выигрыш.

В итоге я две недели ходил на «обучение», где эксперт учил меня торговле по мувингам и линиям поддержки. О более сложных стратегиях, которые я сам практиковал уже на тот момент, он и не слышал.

В определенный момент я понял, что это всё – один большой развод, направленный на окучивание доверчивых буратин. Возникал вопрос: если ты такой крутой трейдер, нафига ты сидишь в офисе на зарплате в 30 000 рублей и с бешеным начальником? (Я видел план по привлечению клиентов у начальника и как-то слышал, как он орал на бедную девочку, которая привела за месяц всего 25 клиентов вместо минимальных 30).

Было много моментов, намекающих на недобросовестность «Елетрейда»: высокие комиссии, неадекватные спреды, расхождения в графиках на «Елетрейде» и «Альпари», оговорки «экспертов», нездоровая атмосфера в офисе: «Вложите быстрее деньги, видите, как рубль падает: сможете много заработать!»

Надо было бежать оттуда, но ежик продолжал жрать кактус, так как мне нужно было провести определенный объем сделок, чтобы иметь возможность вывести деньги за «обучение». Собственно, проторговать объем было несложно, используя любого робота-скальпера. Что и было сделано в итоге.

Деньги с основного счета я вывел и купил ПИФы Сбербанка (о них расскажу в другом посте, там тоже были свои фейлы). А вот на бонусном нужно было наторговать прибыль – выводить можно было только её. Я решил, чтобы выйти в ноль, заработать 100% прибыли.

Ага, щас!

Проскальзывания, неисполнения ордеров, несрабатывание стопов, особенно при сильных движениях типа nonfarm payrolls, которое наше всё! (олдфаги, опять-таки, поймут – поднимите руку все те, кто на нон фарме слил половину капитала!)

В общем, все «прелести» форекс-торговли именно на бонусном счете проявились особенно четко.

Я помню эйфорию, когда на одной сделке зарабатывал 300-400 долларов (при капитале в 1000 долларов). Тогда вообще можно было тупо продавать рубль или евро по отношению к доллару и даже не думать =)

И думал, что скоро отобью свои расходы.

Но тут случился Apple. Который выпускал очередной айфон. И эксперты «Елетрейда» посоветовали мне открыть сделку перед началом торгов – мол, они посмотрели на премаркете, что акция растет. Значит, сразу после открытия торгов акция и на маркете начнет расти.

Поясню: основные торги в США начинаются в 16.00 мск времени, до этого времени идет премаркет. И как только торги открываются, акция при сильном движении открывается гэпом и потом по инерции еще растет или падает. И, в общем, я подумал, что раз Apple запускает новый продукт, то логично, что акции будут расти. Эксперты сказали, что, мол, да, и премаркет это подтверждает.

Короче, в 15.00 мск ставлю ордер на покупку акций с плечом 1:100 на всю котлету (а в форексе, напомню, уже само по себе зашито плечо, поэтому реальный объем сделки был, наверно, 1:100 000).

И что происходит далее? В 16.00 открываются торги, и акция Apple красиво... уходит вниз! И мой капитал исчезает со скоростью 100 долларов в секунду. Стоп, конечно, не срабатывает (у «Елетрейда» стопы вообще не стопы). Капитал уходит в ноль – и сделка закрывается по маржин-коллу (пользуясь случаем, передаю Коляну привет! Ибо это был первый и последний раз, когда мы встретились – надеюсь, больше это не повторится).

Я открывал терминал Финам дрожащими пальцами, ибо на тот момент у Финаме у меня был портфель на скромную сумму где-то в 500 долларов, и была пара акций Apple, Microsoft и, по-моему, Cisco. И вижу, что цена Apple… тоже сдвинулась вниз, но не так сильно, как у «Елетрейда». То есть, условно, у Финама падение было около 5-7%, а у Трейда – на 20% с гаком.

Звоню эксперту. Спрашиваю: «Что за фигня?» А он: «Всё нормально, держи сделку, щас развернется!» Я такой: «Да хрен вам! У вас терминал врёт. Верните деньги». В ответ: короткие гудки и абонент больше не абонент (добавил меня в ЧС).

Понято, что тут сотрясать кулаками воздух бесполезно. Писать заяву в полицию тоже бесполезно. Идти в офис и хватать за грудки «эксперта» и руководителя офиса – еще более бесполезно (потом точно придется идти в полицию, но уже в другом качестве).

Плюнул, махнул рукой и подсчитал расходы. В итоге я лишился где-то «всего» 500-600 баксов. Считаю это платой за обучение – обучение от глупости.

А насчет Apple... Я посмотрел историю графика и выяснил, что почти всегда акции падали в момент продажи айфонов. Такой вот парадокс, причин которого я не знаю. Потом, пока я держал акции Apple, я наблюдал это явление и даже шортил несколько раз, зарабатывая на падении (но без плеч). В последнее время такой тенденции уже нет, так что финхаком это не считайте =)

Вот такой был эпичный фейл.

Было потом много ещё: ПАММ-счета, пирамиды, ошибках при покупке ПИФов Сбербанка, ипотека... Могу рассказать, если вам интересно.

Как вам такой формат? Нужны ли такие истории?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

На 1 января решил поговорить о ставке)

20 декабря ЦБ принял неожиданное решение и вопреки консенсусу аналитиков не стал повышать ключевую ставку. С другой стороны, решение закономерное.

Напомню, я писал про ключевую ставку 10 декабря:

Высокая ключевая ставка в России наконец-то начала действовать! Выдачи кредитов в России окончательно рухнули (далее идут цифры).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной. В общем, большинство россиян наконец поняли, что не нужен очередной кредит на айфон / машину / ремонт по 30-40%, а лучше положить даже самые небольшие деньги под депозит на 20%.

И про дальнейшие ожидания, почему снижение ставки станет антиинфляционным фактором:

Следующим закономерным шагом станет замедление, а затем и сокращение инфляции, ну а следом уже начнут снижать и ключевую ставку. И тут процесс будет обратный: снижение ставки поможет сокращению инфляции, т.к. потребители будут стараться сохранить как можно больше денег на депозитах (ведь потом будет дешевле и надо заработать в моменте), а кредитование ещё сильнее замедлится (ведь потом можно будет взять кредит дешевле).

Напомню, что про возможное сохранение ключа на том же уровне я писал ещё в начале декабря:

Теперь основная интрига заключается в том, когда закончится цикл повышения ключевой ставки и начнётся её снижение. Сегодня г-жа Набиуллина заявила буквально, что ЦБ России допускает повышение ключевой ставки на ближайшем заседании, «но это не предопределено». По её словам, инфляция пока не начала замедляться, «тормозной путь» до цели займет весь 2025 год и «прихватит» 2026 год.

Но! В её словах содержится очень жирный намёк, что Центробанк в общем и целом достиг своей цели – ему удалось обуздать рост инфляции (да, не предотвратить, а всего лишь замедлить рост – но в текущих условиях и это хорошо). Следовательно, дальше будет сдерживание инфляции, для которого повышение ставки не нужно и даже вредно.

Т.е. уже в начале декабря Центробанк предполагал, что следующего шага по повышению ключа не потребуется. Потому что лекарство от инфляции уже превращается в яд. По аналогии: химиотерапия при раке в определённый момент начинает наносить организму вреда больше, чем сам рак. Так и сейчас: высокая ключевая ставка из инструмента сдерживания инфляции превратилась сама по себе в проинфляционный фактор (и об этом я ещё писал с осени).

Ну и вывод, который я давал в конце поста:

В общем, ЦБ сейчас на распутье. Решение, принятое в декабре, реально будет ключевым. Далее – либо положительный сценарий, при котором экономика «перезапускается», либо скатывание в ад в виде инфляционной спирали / стагфляции. Третьего не дано. Мы на пределе.

И, похоже, что мы пришли к положительному сценарию, при котором экономику будут «перезапускать» (мягко или жёстко – другой вопрос), но не уничтожать - и на том спасибо.

Теперь ждём февраля. Если я прав, и Центробанку реально удалось обуздать инфляцию (нет, не остановить, а замедлить), то в феврале повышения ставки не будет, однако жёсткая ДКП продолжит «закреплять результат».

В апреле мы можем увидеть чисто символическое снижение ставки (например, на 0,25 или 0,5 пп), но как только это произойдёт – это станет спусковым крючком для роста рынка акций и снижения доходностей облигаций. Поскольку это покажет, что инфляция управляемая, а жёсткого приземления экономики не будет.

Если же в апреле снижать не будут – то значит, что приземление окажется более чувствительным. И мы увидим каскад банкротств самых безнадёжных закредитованных бизнесов.

Всем хороших праздничных выходных! Всех обнял, ваш Инвестор Альфа.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Прошедший год на фондовом рынке оказался очень насыщенным и интересным. Стартанули весьма успешно, но примерно с марта угодили в боковик, который с мая превратился в один из самых затяжных медвежьих циклов на рынке. Но Новый год не оставил нас без ралли Деда Мороза. В итоге индекс за год потерял всего 7% - на самом деле, для такого сложного года эта потеря не такая уж и большая.

Давайте посмотрим, кто из эмитентов закончил год в наибольший плюс.

1️⃣ ЭсЭфАй +157%

Компании очень повезло: сначала она пухла на новостях о погашении квазиказначейского пакета, потом на рекордных дивидендах. Сейчас компания чувствует себя неплохо с большой кэшевой подушкой, но основные позитивные события уже отыграли.

2️⃣ ЛЭСК +122%

Компанию напампили в середине марта, она взлетела с 40 до 160 рублей. Сейчас уже опустилась до 63, но формально в числе победителей года.

3️⃣Лента +78,2%

Очень неожиданный результат. На мой взгляд, довольно слабый ритейлер, т.к. не платит дивиденды и периодически скатывается в убыток, но, видимо, инвесторы считают иначе. Временами мне кажется, что она торгуется просто как абстрактный инструмент, без привязки к конкретным показателям.

4️⃣ БСП +71,2%

Одна из самых хайповых и трендовых акций, вылетела в лидеры рейтинга заслуженно. У банка по-прежнему большой потенциал, но в 2025 году можем увидеть замедление результатов, т.к. БСП обслуживает в основном бизнес, а у бизнеса при высокой ключевой ставке продолжают накапливаться проблемы.

5️⃣ Аэрофлот +68,9%

Неожиданно, но факт. Всё лето Аэрофлот рос против рыночного тренда, без особых на то причин. Видимо, акция была излишне перепродана, либо инвесторы уверовали в рекордные дивиденды… Либо это просто был хайп, когда акция росла просто потому, что её все покупали, а покупали её потому, что она росла.

6️⃣СПБ Биржа +64,9%

Здесь - аналогично. Биржу разбило параличом после всех санкций и ограничений, но, видимо, перепроданность и вера инвесторов позволили накачать её в противовес всему рынку.

7️⃣ Яндекс +57%

Редомицилировался, редомицилировался и наконец, выдоредомилицировался. Ещё и дивиденды заплатил. Заслуженное место в топе, но на мой взгляд, акция заслуживает большего. И вырасти компании достойно помешал навес иностранцев, которые избавлялись от бумаг российских эмитентов.

Вот такой небольшой топ, друзья! Не буду вас грузить в этот предпраздничный день большими и объёмными постами. Да и в послепраздничные тоже - думаю, до 3-4 числа большинство россиян вряд ли проявят интерес к рынку =)

Но тем не менее, сюрпризы для вас я ещё заготовил, так что остаёмся на связи!

С наступающим, ваш Инвестор Альфа.

З.Ы. А напишите, какие акции за этот год больше всего у вас выросли в портфеле?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

В четверг Центробанк отозвал лицензию у банка «Гарант-Инвест», который вместе с ФПК «Гарант-Инвест» входил в одноимённую группу. ФПК расшифровывается как финансово-промышленная корпорация. Гарант-Инвест владеет и управляет несколькими торговыми центрами, преимущественном в Москве.

Причина отзыва лицензии прям как в 90-х: «В ходе проведенной 25 декабря 2024 года во время внеплановой инспекционной проверки Банка России ревизии наличных денежных средств в хранилище ценностей КБ "Гарант-Инвест" выявлена крупная недостача», - пишет Центробанк. Короче, деньги на бумаге были, по факту – не было.

Кстати, банк в последние дни включил «пылесос», привлекая кучу наличности высокими ставками по вкладу – до 25,5%!

Облигации ФПК полетели вниз красной свечкой, потеряв в среднем более 40% стоимости (на рынке сейчас обращается аж 6 выпусков корпорации). Доходности составляют от 93 до более чем 2000%. Можно ли на этом заработать?

Для этого нужно понять, насколько плотно были аффилированы банк и застройщик. Ну, скорее всего, довольно плотно: гонять деньги через собственный банк гораздо удобнее, чем через сторонний. И если это так, то деньги застройщика сейчас натурально «сгорели». И чем будут погашаться облигации (а совокупная стоимость всех выпусков почти 14,5 млрд рублей) – непонятно.

Президент ФПК Гарант Алексей Панфилов, конечно, уже заверил инвесторов, что компания выполнит все обязательства в полном объёме. Но обещать – не значит жениться.

«Они работают независимо от коммерческого банка «Гарант-Инвест». Мы неоднократно комментировали это и для инвесторов, и для рейтинговых агентств, что это совершенно разные бизнесы. Они связаны только названием, ну и конечными бенефициарами. Сегодняшнее событие с банком «Гарант-Инвест» никак не влияет на деятельность нашего бизнеса коммерческой недвижимости», — заверил Алексей Панфилов.

Также он посоветовал посмотреть на отчётность МСФО и убедиться, что деньги застройщика и деньги банка не связаны друг с другом.

Но если взглянуть на отчётность, то около 65% денежных средств застройщика приходится на связанные стороны – скорее всего, именно на этот злополучный банк. Т.е. сейчас я могу предположить, что в распоряжении компании значится только 35% всех денег – а это всего 232,4 млн рублей.

Правда, там есть ещё 6 млрд рублей краткосрочных финансовых активов, но непонятно каких и, самое главное – непонятно где хранившихся.

Но предположим, что у банка лицензию не отзывали или что он не ассоциирован с застройщиком. Сможет ли он сам по себе погасить обязательства?

Свободных средств у ФПК Гарант сейчас всего 329 млн – этого явно мало.

По итогам 9 месяцев 2024 года выручка компании выросла до 2,329 млрд рублей против 2,182 годом ранее. Но проблема в том, что компания набрала долгов, и процентные выплаты очень сильно выросли: до 3,5 млрд рублей против 1,9 годом ранее. Процентные доходы и прочие доходы тоже выросли, но не так сильно.

🔽В итоге чистая прибыль упала до 15,4 млн рублей против 16,5 млн годом ранее.

Капзатраты продолжают увеличиваться (строятся комьюнити-центр WESTMALL и комьюнити-центр в Люберцах), а вот рост выручки замедляется на фоне общего экономического кризиса: всё больше арендаторов съезжает или задерживает оплату. Дебиторка растёт просто на глазах.

‼️Т.е. и без ситуации с банком ФПК Гарант ждали бы непростые времена. Да, до банкротства и дефолта там ещё далеко, но 2025 год был бы весьма сложным. Но компания могла бы выкрутиться, например, выпустив ещё облигаций. Или заняв деньги в банке.

Однако сейчас из-за аффилированности с сомнительным банком я не уверен, что размещение облигаций произойдёт в полном объёме, ну а кредиты другие финорганизации вряд выдадут. Если только под залог недвижимости, но там и так всё уже сто раз перезаложено.

В общем, я бы не стал влезать в эту историю, по крайней мере, на всю котлету точно. И не из-за проблем с банком, а из-за намечающихся проблем самого бизнеса, которые только усугубит закрытие банка.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Вчера Совет Директоров Полюса одобрил сплит акций в пропорции 1:10. Это значит, что акционерный капитал останется неизменным, но при этом акции уменьшатся в стоимости в 10 раз, одновременно в 10 раз увеличится количество акций. Инвесторы, владеющие бумагами Полюса на момент сплита, получат дополнительные акции так, чтобы общая стоимость их пакета не уменьшилась.

В чём смысл сплита

Сейчас акции Полюса – одни из самых дорогих (по номинальной стоимости) на Мосбирже – около 13780 рублей. Если бы сплит проводился прямо сейчас, то они бы упали в стоимости до 1378 рублей.

Меньшая стоимость акций обычно способствует увеличению их оборачиваемости – следовательно, растёт ликвидность. Увеличение ликвидности как раз и называется основной причиной сплита.

Ранее сплит по той же причине проводила Транснефть – и действительно, после сплита акции Трансухи попали в портфели многих частных инвесторов, а ликвидность выросла примерно в 10 раз.

В целом повышение ликвидности всегда благо: так цена инструмента становится более рыночной, ей становится сложнее манипулировать. В случае с Полюсом – бумаги станут доступны более широкому кругу инвесторов, и акции золотодобытчика станет проще «вписать» в небольшие портфели.

Другое дело, что мы с вами смотрим при покупке акций в первую очередь на состояние бизнеса, стоящего за ним, а затем на оценку этого бизнеса на рынке. И сам по себе сплит не является поводом для покупки.

Конечно, в моменте спекулянты смогут заработать на всплеске интереса к бумаге: обычно до сплита и сразу после него акции растут (из-за повышенного спроса по причине самосбывающегося пророчества), но с Трансухой, например, такого не произошло. Поэтому спекулятировать на этом событии, особенно на таком тонком рынке – ну такая себе идея.

А что в долгосрок?

В целом к Полюсу я раньше относился довольно положительно, и долгое время акция находилась в моём портфеле. Ключевые причины:

👉самая низкая себестоимость добычи золота в мире (!) – следовательно, у Полюса наибольшая чистая маржа в секторе;

👉стабильно растущие денежные потоки вкупе с разумными капитальными вложениями предполагали стабильный и постепенный рост дивидендов;

👉разработка месторождения Сухой Лог позволит в 2 раза увеличить добычу золота и, следовательно, удвоит финансовые показатели компании.

Но что пошло не так? Тут три основные причины:

1. Начались какие-то непонятные кульбиты с дивидендами. Так, в 2023 году Совет директоров рекомендовал было 436,79 рублей за 2022 год, однако собрание не состоялось из-за отсутствия кворума (ключевой собственник с пакетом более 50% акций просто не пришёл на собрание). Затем СД поменял рекомендацию и вообще отменил дивиденды. 2 года дивидендных выплат вообще не было, и только по итогам 9 месяцев 2024 года Полюс возобновил выплату – 1301,75 рублей.

2. Мутный байбек, в рамках которого предполагалось выкупить 29,99% акций компаний по цене, чуть ли не на треть выше рыночной. В итоге оказалось, что байбек распространяется только на определённые акции – и по факту один мажоритарий продал пакет своих акций другому мажоритарию (я тут не буду тыкать пальцами) по завышенной цене. За счёт акционеров Полюса, конечно. Такого откровенного кидалова я ещё не припомню.

3. У Сухого Лога из-за санкций начались проблемы: то не могут привести технику, то не хватает оборудования. В итоге сроки затягиваются, а капзатраты превращаются в чёрную дыру, куда уходят деньги компании. В конце 2024 года Полюс должен был предоставить новый график освоения месторождения и новые цифры по расходам – но их нет.

Отмечу ещё такую «мелочь», как отсутствие отчётности за 2024 год. Ну, формально у нас есть отчёт МСФО за 1 полугодие, но от не аудированный. Ещё у нас есть некоторые цифры по РСБУ за 9 месяцев 2024 года. Но сейчас компания напоминает «чёрную коробочку», у которой что-то находится внутри (и на выходе даже есть дивиденды), но что там именно внутри – непонятно.

В защиту Полюса отмечу, что результаты 1 полугодия 2024 года блестящие:

✔️выручка выросла на 16% г/г до 2733 млн долларов (да, Полюс считает финансовые показатели в баксах);

✔️ебитда выросла на 20% г/г до 2021 млн долларов;

✔️чистая прибыль увеличилась в 2,8 раз до 1583 млн долларов;

✔️FCF вырос на 64,4% до 1110 млн долларов.

Я думаю, что результаты 9 месяцев и всего 2024 года тоже неплохие: цены на золото рекордно высокие, спрос сохраняется (это косвенно подтверждают и результаты по РСБУ за 9 месяцев – чистая прибыль составила 3,7 млрд рублей против 0,072 млрд рублей убытка годом ранее). Ну и плюс девальвация рубля тоже добавляет рублёвой выручки компании.

Но хотелось бы посмотреть всё-таки на другие важные метрики:

❓долговую нагрузку – по последним данным чистый долг / ебитда составил 1,4, а вот долг / собственный капитал вырос до безумных 9,8 – и хотелось бы понять, делает ли с этим что-то компания;

❓рост капитальных затрат – чтобы хотя бы на коленке прикинуть, сколько денег ещё будет потрачено на Сухой лог;

❓процентные выплаты – Полюс вынужден был набрать долги в 2022-2023 годах, поэтому хотелось бы понять, не съедают ли они маржу

❓удалось ли закрыть дыру в капитале, которая образовалась после байбека (да, капитал стал отрицательным).

Я, конечно, не думаю, что там страшные цифры (когда у тебя самая высокая маржа в секторе – операционная маржа 61,63%, валовая маржа 70%, чистая маржа 47,33%, − то даже самая сильная долговая нагрузка в принципе позволяет жить комфортно), но всё же хотелось бы их посмотреть. Чтобы хотя бы прикинуть, на какую прибыль (и дивиденды) я могу рассчитывать – и исходя из этого определять +- справедливую цену акций.

Сейчас, с устаревшими и неаудированными данными, даже примерный справедливый ценовой диапазон я назвать затрудняюсь. По прежним цифрам это 16-18 тысяч рублей (после сплита 1600-1800), что предполагает довольно большой апсайд к текущей цене.

Выводы

Вполне возможно, что сплит, возобновлением выплат дивидендов и публикация отчётности, а также большая прозрачность и вернут доверие к акциям Полюса и сделают эту историю более привлекательной. Сейчас я пока не вижу особых драйверов роста. Потенциальная дивидендная доходность за 2024 год составляет порядка 12,5% (с учётом дивов за 9 месяцев), что в целом неплохо.

Форвардную доходность за 2025 спрогнозировать сложно, т.к. она будет зависеть от цены на золото и размера затрат на освоение Сухого лога, но думаю, что цифры будут примерно такими же.

Насколько это интересно – решайте сами. В условиях, что у нас на фондовом рынке нет явных фаворитов среди золотодобытчиков (все с теми или иными «приколами»), Полюс выглядит не самым плохим вариантом.

А вы что думаете по поводу Полюса? Держите, планируете покупать или продали?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Итак, рынок сегодня продолжает зеленеть, IMOEX пробил 2700. Самое время решать, что покупать, а что нет. Пройдусь по основным позициям очень кратко!

Финансовый сектор

Банки подошли к критической черте к концу 2024 года, когда объёмы кредитования сильно замедлились (т.е. начал ограничиваться верхний предел выручки), в то время как объёмы привлечения средств замедлились (фондирование стало дороже). До сильных проблем, банкам, особенно большим, конечно, ещё далеко, но ситуацию может усугубить череда банкротств заёмщиков. Но после остановки цикла повышения ключевой ставки банкам будет легче: появится время «продышаться» и подготовиться к изменениям.

Лучше всего смотреть в сторону крупнейших и наиболее эффективных банков: Сбер, Т-Технологии, Совкомбанк, МТС Банк, БСП.

Также из финансовых компаний я бы выделил Мосбиржу, которая выигрывает от роста оборотов на рынке акций.

Интересно смотрится и Ренессанс, который получает хорошую прибыль за счёт своего инвестиционного портфеля, а также роста страхового бизнеса.

Можно присмотреться и к лизингу – в первую очередь, Европлан. При перезапуске экономики он станет довольно привлекательным активом за счёт роста своего оборота.

А вот к ломбардам и МФК по-прежнему лучше не прикасаться.

Нефтегаз

Ну здесь классика: выбираем наиболее эффективных экспортёров, без долгов и которые выигрывают дополнительно от девальвации рубля: Лукойл, Газпромнефть, Татнефть, Роснефть, Сургут. Можно присмотреться и к Новатэку. А вот Газпром по-прежнему лучше не шевелить. Даже палочкой.

Транснефть под вопросом, но в долгосрок даже с повышенным налогом интересно. Тем более по текущим ценам.

IT-сектор

«Айтишка» традиционно является драйвером роста всего рынка, особенно после затяжного падения. И тут сложилось много факторов в её пользу:

👉импортозамещение

👉активная господдержка

👉уход западных вендоров

👉тренд на автоматизацию бизнеса

Продукция российского IT очень востребована, и даже во время медвежьего рынка именно эта отрасль упала последней. Ну и восстанавливаться именно она будет первой.

Тут тоже нужно смотреть в сторону успешных компаний, прочно занявших свою нишу, не обременённых долгами и предлагающими востребованный продукт. В первую очередь это Яндекс, Хэдхантер, Астра, Аренадата, Диасофт, ИВА, Позитив.

Медицина и фармацевтика

Сектор тоже очень интересный, т.к. расходы на медицины закладываются в любой семье вне зависимости от ключевой ставки и ситуации на рынке труда. Я бы тут выделил 3 ключевые компании: Мать и дитя, Европейский медцентр и Промомед.

Потребительские товары

Традиционный защитный сектор, здесь интересно присмотреться к Черкизово, Новабев, Инарктике. Особых долгов у них нет, а замедление роста ключевой ставки с последующим снижением снизит стоимость оборотного капитала и логистики. Ну и производители потребтоваров имеют возможность переложить расходы на конечного потребителя.

Из производителей не еды можно присмотреться к Хэндерсону, Соллерсу и ВсеИнструменты.ру.

Какие отрасли под вопросом

Я бы сейчас с осторожностью вкладывался в представителей добывающей промышленности (Норникель, Полюс, ЮГК, Алроса и т.д.) и металлургам. У них сейчас проблемы с экспортом, а на внутреннем рынке снижается спрос (происходит насыщение) + дорожает логистика и оборотный капитал. Если и брать какие-то компании, то точно без долгов и проблем в бизнесе (никакой Сегежи и Мечела, хотя именно такие компании сейчас попрут вверх на общем оптимизме).

Под вопросом и ритейл (в т.ч. Озон) – ситуация сложная с обороткой и логистикой, непредвиденные сложности могут убить или серьёзно подкосить даже сильный бизнес.

Перевозки – Аэрофлот, Совкомфлот, порты – тоже не совсем понятно.

Куда лезть точно не стоит

Ну, я думаю, что всем понятно, что сейчас не время для застройщиков. Дело в том, что их доходы держались на трёх китах: льготной ипотеке, дешёвых кредитах для бизнеса и бешеного спроса на недвижимость. Сейчас ничего из этого нет, плюс добавились проблемы в виде дорожающих стройматериалов и труда рабочих (а эти расходы на плечи потребителей переложить не удастся – квартира слишком сложный и дорогой продукт сам по себе), а также логистических трудностей.

Ключевая ставка на уровне 21% может держать ещё долго – полгода или даже год. Да даже снижение её до 16-18% к концу 2025 года, как предрекают некоторые аналитики, не сильно поможет застройщикам. Выдохнуть – да. Перестроиться и начать получать прежние прибыли – вряд ли.

Электроэнергетика – мне не нравится, что творится в этой сфере. Мало того, что при такой ключевой ставки заниматься производством и распределением э/э очень невыгодно, так ещё и правительство хочет обязать энергетиков производить инвестиции за счёт дивидендов. А суть акций э/э компаний заключается именно в том, что «купить и держать» − это стабильный бизнес с предсказуемыми денежными потоками, практически квазиоблигации. Без дивидендов эти бумаги вообще не интересны.

Друзья, если остались вопросы – задавайте, отвечу на все!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

10 декабря был подписан закон о создании условий для IPO АО "Дом.РФ", позволяющий снизить обязательную долю государства в госкорпорации до 50% плюс одна акция. Само IPO ориентировочно состоится во 2 половине 2025 года. Но давайте уже сейчас посмотрим, стоит ли влезать в историю, тем более, что ДОМ.РФ – активный заёмщик на рынке облигаций, и держателям его долга тоже интересно ознакомиться с корпорацией.

История возникновения ДОМ.РФ

ДОМ.РФ – это государственная организация, являющаяся ничем иным, как наследником того самого Агентства ипотечного жилищного кредитования (АИЖК). АИЖК было создано аж в 1997 году для контроля за государственными ипотечными программами, а также для разработки стандартов строительства и ипотечного кредитования.

В 2015 году АИЖК объединили с Фондом содействия развития жилищного строительства, и на свет родилась мегакорпорация, которая полноценно развивает жилищную сферу – от выдачи ипотек до проектирования инфраструктуры.

В 2018 году АИЖК переименовали в ДОМ.РФ и придали ещё несколько дополнительных функций. Так, например, когда в 2020 году была запущена льготная ипотечная программа, ДОМ.РФ как оператор госпрограммы компенсировал банкам недополученную процентную прибыль.

Чем занимается ДОМ.РФ

Основными клиентами корпорации являются девелоперы, граждане, банки. Для всех предлагаются специализированные услуги, часто по принципу «Единого окна» – например, покупатели жилья могут найти через портал ДОМ.РФ подходящую квартиру, затем – ипотечную программу (в банке Дом.рф или у партнёров), подать документы и получить одобрение.

Ключевые направления работы:

1. Контроль за исполнением госпрограмм, о чём я уже писал. Компания является оператором семейной ипотеки, Дальневосточной и Арктической ипотеки, льготной ипотеки для ИТ-работников и т.д. ДОМ.РФ получает деньги на финансирование этих программ (т.е. компенсацию между льготной и рыночной ставкой жилищного кредитования) из бюджета и не несёт собственных затрат.

2. Разработка стандартов ипотечного кредитования. Иначе говоря, правила, по которым банк выдаёт ипотеку. В частности, с помощью ДОМ.РФ был наведён порядок на рынке страхования, когда заёмщикам буквально навязывали невыгодные страховки.

3. Разработка стандартов качества жилья. Вместе с жильём должна быть возведена качественная инфраструктура: школы, детсады, больницы, спортплощадки и т.д. ДОМ.РФ следит, чтобы застройщики исполняли эти стандарты.

4. Проектное финансирование строительства жилья. ДОМ.РФ является одним из крупнейших кредиторов для застройщиков и выдает им кредиты на льготных условиях.

Также ДОМ.РФ развивает 4 крупных цифровых сервиса:

✔️«Единый реестр застройщиков», где можно найти полную информацию о девелопере, а также порядке и сроке сдачи объектов

✔️«Программа господдержки граждан и застройщиков» − здесь можно получить полную информацию обо всех льготах и программах поддержки на рынке недвижимости

✔️«Единая информационная система жилищного строительства» − здесь можно смотреть, где возводятся новостройки, кто застройщик и узнать, как купить жилье в конкретной новостройке

✔️«Цифровое строительство» − сервис для ИЖС, здесь можно найти землю для строительства, найти готовый проект для постройки своего дома, получить кредит под строительство

Банк Дом.рф сейчас занимает 4 место в России по объёмам ипотечного кредитования и лидером по проектному финансированию. На мой взгляд, у корпорации уникальное монопольное положение – он как бы «банк над банками», определяет правила игры на ипотечном рынке для прочих участников рынка и ещё пользуется государственной поддержкой.

Зарабатывает ДОМ.РФ на 4 ключевых направлениях:

• Выдача ипотеки – ну это понятно;

• Инвестиции в застройщиков – т.е. работа со счетами-эскроу;

• Инвестиции в застройщиков – т.е. работа со счетами-эскроу

• Прибыль от дочерних компаний – например, ДОМ.РФ владеет Щербинским лифтостроительным заводом и, я так понимаю, активно продвигает своих дочек для получения ими самых «вкусных» контрактов.

Ну, и ДОМ.РФ непосредственно развивает строительную отрасль, стимулирует её различными способами, поэтому его доходы растут вместе с доходами всей отрасли в целом.

Финансовые показатели ДОМ.РФ

По итогам последних двух лет большую часть выручки ДОМ.РФ составляют чистые процентные доходы (ЧПД) – порядка 75-80% от общей выручки. Около 7-7,5% приносит вознаграждение за выполнение функций агента, 4-5% − комиссионные доходы, ок. 3% − операции с инвестиционной недвижимостью.

Но так было не всегда: в 2020 году, например, чистые процентные доходы составили 24 млрд рублей, а непроцентные – 31,7. В 2021 году ЧПД – 33,3 млрд рублей, а непроцентные – 24,7.

ЧПД стабильно опережают непроцентные доходы. Ниже приведена динамика чистых процентных доходов с 2022 года:

Операционные доходы растут весьма быстрыми темпами, отражая рост ЧПД и относительную стабильность затрат на поддержание работы всей корпорации:

Чистая прибыль тоже растёт стабильными темпами:

И в принципе всё выглядит хорошо. Нужно только учитывать, что основную прибыль ДОМ.РФ получает за счёт выданных кредитов девелоперам, и ЧПД «пухли» именно на этом фоне – следовательно, при замедлении темпов строительства эта статья доходов рухнет.

Кроме того, ДОМ.РФ – не совсем обычный банк. Основу его фондирования составляют счета-эскроу, т.е. средства физических и юридических лиц, возжелавших купить недвижимость.

Если кратко, это работает так:

✔️покупатель (физик или юрик) хочет купить недвижку, поэтому он идёт к застройщику, заключает договор

✔️средства покупателя перечисляются не застройщику, а в банк (в данном случае – ДОМ.РФ), на счёт-эскроу

✔️застройщику получает в банке кредит на постройку недвижимости

✔️и только когда недвижка построена, сдана и покупатель получил ключи (а затем сел пить шампанское и отмечать новоселье) – только тогда банк перечисляет застройщику полагающиеся средства со счетов эскроу

Естественно, на эскроу начисляются какие-то проценты (но небольшие, по отзывам знакомых застройщиков – порядка 3-4% годовых), но эта стоимость фондирования очень небольшая, если сравнивать с классическими коммерческими банками (в том же Сбере стоимость фондирования уже выше 16%).

Таким образом, из всех обязательств банка – а их 4,774 трлн рублей – порядка 50% составляют средства клиентов, 40% из которых – счета-эскроу в разной стадии востребованности.

Другая половина обязательств – порядка 2,042 трлн рублей – это облигационные займы. ДОМ.РФ вообще является крупнейшим в России заёмщиком на долговом рынке. 1,7 трлн рублей – это облигации с ипотечным покрытием, а 390 млрд рублей – это классические биржевые облигации (их можно купить на Мосбирже).

Ставки по облигациям, кстати, не сильно высокие: облигации с ипотечным покрытием выпущены под ставку 5,2-11,5%, а биржевые – от 8% до 18,5%, в последний год выпускаются флоатеры (примерно 60% всех выпусков составляют они) – со снижением ключа стоимость их обслуживания поползёт вниз.

Зачем ДОМ.РФ занимает на долговом рынке?

Очень просто – для финансирования текущей деятельности, формирования резервов и, конечно, кредитования клиентов – сейчас кредитов выдано на 4,109 трлн рублей.

Итого активы банка сейчас составляют 5,139 трлн рублей (из которых 4,109 – выданные кредиты, а 688 млрд рублей – денежные запасы), суммарные обязательства – 4,774 трлн рублей (из которых 2,435 – средства клиентов, а 2,042 – облигации), капитал – 365 млрд рублей.

Как видим, контора более чем серьёзная.

Риски и подводные камни

Какие возможные подводные камни я вижу:

‼️сворачивание госпрограмм ипотечного кредитования приведёт к снижению доходов ДОМ.РФ как оператора этих программ (хотя тут потери в общей выручке будут небольшие)

‼️снижение девелоперской активности на фоне сворачивания госпрограмм – вот это напрямую ударит по ДОМ.РФ, которая будет выдавать меньше кредитов и будет вынуждена привлекать деньги под большую ставку (т.е. мы уже видим динамику сокращения счетов эскроу в структуре фондирования)

‼️банкротства застройщиков приведут к необходимости отчислять больше средств в резервы, а также ужесточать правила отбора проектов, кроме того, какая-то часть портфеля может уйти в дефолт

‼️банк увеличивает активность на долговом рынке, занимая всё больше денег под плавающую ставку – ему явно не хватает ликвидности, а рост долгов – это обычно плохо, тем более, когда качество активов снижается

Таким образом, ДОМ.РФ ждут довольно непростые времена (как и всех застройщиков), если ключевую ставку не начнут снижать в ближайшие полгода-год. А так как это профильный банк, «заточенный» под ипотеку, причём под льготную – то ему будет гораздо сложнее, чем универсальному банку типа Сбербанка или Совкомбанка, где большая продуктовая линейка.

С другой стороны, ДОМ.РФ пользуется мощной государственной поддержкой, является системообразующим и по количеству активов находится в ТОП-10 всех банков России. Он «слишком большой, чтобы упасть». Но это же можно сказать и про ВТБ: ВТБ точно не обанкротится, но акционерам от этого не легче.

Дивиденды

Какой-то определённой дивидендной политики у ДОМ.РФ нет. Но дивиденды стабильно выплачиваются, начиная с 2015 года.

Всего в период с 2015 по 2021 год корпорация выплатила государству 127 млрд рублей. За 2020 год дивиденды составили 14 млрд рублей, за 2021 – около 7 млрд рублей.

В 2022 году ФНБ докапитализировал ДОМ.РФ на сумму 50 млрд рублей, став владельцем 36% акций корпорации. Остальные акции по-прежнему принадлежат Росимуществу.

По итогам 2022 года ДОМ.РФ выплатил 19,44 млрд рублей дивидендами.

По итогам 2023 года дивиденды составили 15 млрд рублей – 25% скорректированной ЧП по МСФО.

Скорее всего, после IPO компания перейдёт к выплате 50% ЧП по МСФО, как и все госкорпорации. Тогда за 2024 год дивидендные выплаты могут составить около 34 млрд рублей, или около 210 рублей на одну акцию.

Параметры IPO

Конкретных параметров IPO пока нет, но по новому закону, подписанному буквально на днях, установленная доля владения государства может снизиться со 100% до 50% плюс одна акция. Хотя изначально говорили о продаже 1-5% всего пакет акций. Сколько будут продавать в итоге – неизвестно.

Попробуем примерно оценить компанию.

Среднее значение P/E в банковской отрасли сейчас равно 5, т.е. ДОМ.РФ можно оценить в 340 млрд рублей.

Далее, балансовая стоимость активов банка (book value) равна 365 млрд рублей. Среднее P/BV в отрасли равно 1,2, поэтому ДОМ.РФ можно оценить в 438 млрд рублей.

По дивидендной доходности я оценил компанию в 340 млрд рублей.

Если исходить из среднего значения ROE, то ДОМ.РФ может быть оценён в 420 млрд рублей.

✔️Отсюда приходим к финальной оценке примерно в 380-400 млрд рублей. Скорее всего, нам попытаются продать дороже, возможно, даже за 450 млрд рублей.

Даже 5% от этой суммы составят 22,5 млрд рублей – привлечь её будет довольно сложно. На мой взгляд, «поднять» на нашем рынке с минимальной за последние 10 лет ликвидностью, можно не более 10-15 млрд рублей.

👉В общем, я думаю, что покупать акцию ДОМ.РФ дороже 2700 рублей – не сильно интересно.

Но дождёмся конкретных условий. Возможно, если вместе с участием в IPO будет предлагаться льготная ставка по ипотеке, то… (шучу, конечно).

Я бы сейчас прошёл мимо IPO ДОМ.РФ. Уверен, что нам постараются продать акции как можно дороже. А ввиду того, что с отменой льготной ипотеки и проблемами у застройщиков строительную отрасль ждёт основательная чистка, то ДОМ.РФ тоже может напрямую задеть. Вполне возможно, что IPO для компании становится способом привлечения средств в условиях сжимающейся ликвидности.

Думаю, что на таком рынке, как сейчас, после IPO цены уползут вниз и можно будет подобрать значительно дешевле. В долгосрочной перспективе компания смотрится очень интересно из-за своего де-факто монопольного положения в отрасли.

Но! Если к моменту IPO уже завершится конфликт на Украине, а мы увидим снижение ключевой ставки и «перезапуск» экономики, то участвовать однозначно стоит, т.к. стройка станет мощным драйвером роста.

В общем, ждём подробностей. Как действовать – подскажу. Жду ваших лайков за обзор и комментариев: полезны ли такие подробные посты?

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

«Мы возобновляем торговлю заблокированными в НРД акциями. Речь идет о бумагах популярных компаний: NVIDIA, AT&T, Bank of America, Uber, AMD, Netflix, Mastercard, Amazon, Microsoft, Tesla и других», — говорится в этом сообщении. Потом список будет расширяться.

Торговля проходит на внебиржевом рынке. Продавать могут кто угодно, а вот покупать – только квалы. Время торгов – с 10:00 до 23:50 мск в будние дни. Расчёты производятся в рублях.

Я так понимаю, что основным выгодоприобретателем данного действия являются сами Т-Инвестиции. На покупку стоят огромные плиты, при этом цена в 3-4 раза ниже рыночной. Например, акции NVIDIA сейчас стоят 130 долларов (чуть больше 13 000 рублей), а в Т-Инвестициях их скупают от 4000 и ниже.

Возможно, конечно, для кого-то это будет выходом сбросить замороженные активы. Ранее Т-Инвестиции так сделали с замороженными фондами FinEx – тоже выкупали с огромным дисконтом на внебирже. Я тогда продал те фонды, которые лежали на Тиньке (их было немного), но основная часть у меня всё ещё заморожена в Сбере (теперь Первая) и в ВТБ.

Советовать покупать или продавать заблоченные бумаги я не буду.Возможно, часть каких-то санкций снимут (уже в принципе начинают снимать) – скорее всего, в первую очередь будут восстановлены возможности торговать ценными бумагами и валютой. Поэтому, если вам прям сильно срочно деньги не нужны – стоит подождать. Возможно, можно будет потом продать уже в рынок.

Кроме того, когда схлынет первая волна продавцов, то цена бумаг на внерынке постепенно пойдёт вверх – может, стоит подождать неделю-другую для стабилизации цен.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Индекс Мосбиржи провалился ниже психологической отметки в 2400 пунктов и сейчас пытается закрепиться выше 2380. Основных причин падения индекса много: общий негатив на рынке, очередной (15-й) пакет санкций ЕС против России, а также мощные дивидендные отсечки (Лукойл, Северсталь, Хэдхантер).

Да и в целом на рынке творятся странные вещи: «Национальное достояние» стоит около 1 бакса, а Роснефть по капитализации обогнал Сбербанк. IT-сектор, который даже в самые сложные времена рос как не в себя, с начала года растерял больше 35% – это самый пострадавший сектор на Мосбирже!

Ну и как вишенка на торте: капитализация Газпромнефти, которая вообще-то дочка Газпрома, опять больше капитализации материнской компании.

В пятницу ждём заседания ЦБ РФ, и прогнозы по ставке неутешительные: аналитики предсказывают как минимум повышение до 23%, а как максимум – до 25%. Это просто сумасшедшие цифры. Честно говоря, даже не понимаю, как бизнесу развиваться в таких условиях…

Понятно, что сейчас на одной чаше весов лежит инфляция и благополучие населения страны (которое страдает от инфляции), а на другом – бизнес, финансы, инвестиции, фондовая биржа и вот это всё. И Центробанк просто выбирает из двух зол меньшее – мы это уже много раз обсуждали…

Что делать в такой ситуации инвестору?

На мой взгляд, как всегда: сохранять спокойствие и продолжать работать. Как обычно, для получения дохода в долгосрочной перспективе достаточно покупать акции хороших компаний и не покупать акции плохих компаний.

Хорошие компании сейчас это те, которые:

✔️имеют положительные денежные потоки

✔️стабильно выплачивают дивиденды, даже несмотря на негативную ситуацию

✔️не имеют проблем с законом

✔️адаптировались к санкциям

✔️находятся в растущих отраслях

✔️пользуются государственной поддержкой

✔️не имеют долгов

✔️не крутят мутные схемы с миноритариями

Их мало, но они в тельняшках есть. На вскидку могу назвать Сбер, Лукойл, Газпромнефть, Татнефть, Яндекс, Т-Технологии, Совкомбанк, Черкизово, Хэдхантер, Ренессанс… Да вы и без меня их, в принципе, знаете. И все они есть у меня в портфеле.

Да, многие из них продолжают падать в цене вместе с рынком. Но тут важно смотреть именно на качество бизнеса, а не на его стоимость в моменте.

Сейчас мы торгуем не доходность. Мы торгуем риски. Рисков в хороших компаниях меньше, чем в плохих. Вот и всё.

Покупать тот же ВТБ с надеждой, что он «когда-нибудь» заплатит рекордные дивиденды или ввязываться в мутняки с Лензолотом / Мечелом / М.Видео – это не совсем правильный путь в текущих условиях.

Да, я не гарантирую, что у того же Сбера не заберут прибыль налогом, как «кастрировали» прекрасную Транснефть. Но покупая ВТБ, мы заведомо покупаем проигрышную позицию. В Сбере есть хотя бы какие-то шансы.

Представьте, что у вас есть две лотерейки: на одной вероятность выигрыша 1:10, а на другой – 1:100 000. Я думаю, что большинство выберут первый вариант, т.к. вероятность выигрыша во втором – ничтожно мала. А вот в первом довольно велика. И достаточно купить 11 билетов, чтобы обеспечить себе практически беспроигрышную ситуацию.

Так и сейчас. С учётом всех рисков и навесов я предпочитаю держать 15-20 крепких хороших бумаг с понятными перспективами и ограниченными рисками, чем 20-30 сомнительных, но «когда-нибудь обязательно выигрышных» билетов.

Друзья! С каждым днём инвестировать в долгосрок становится всё сложнее. Быть в рынке или быть вне рынка – это наш выбор. Вне рынка зарабатывать 20-23% годовых на депозите – это тоже вариант. Но если вы уж «увязли» в рынке или, как и я, верите в будущее российской фонды и что она отыграет все позиции, то стоит покупать только заведомо выигрышные «билеты» и не покупать заведомо проигрышные.

Всё просто. Мне понравился совет одного геймера: «Чтобы победить главного босса в игре, достаточно научиться не умирать». Короч, не умирайте. Я с вами!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

И снова многострадальный Самолёт. Компания на днях провела День Инвестора, где менеджмент рассказал о ситуации вокруг компании.

У меня сложилось двоякое впечатление о событии. С одной стороны, круто, что компания не оставляет инвесторов и комментирует все слухи о себе. С другой стороны, не убедили. Давайте посмотрим, что там.

1. Менеджмент довольно подробно разъяснил ситуацию с долгом, который состоит из трёх главных составляющих: займы в банках, счета-эскроу и заимствования на долговом рынке (облигации). 20% долга составляют как раз кредиты и облигации, обеспеченные ликвидными активами (в первую очередь – земельным банком).

Текущий показатель чистый долг / EBITDA – 1,3. Если считать со счетами-эскроу, то там гораздо выше (больше 2), но считать так не совсем корректно. Под конец 2025 года Самолёт планирует снизить этот показатель до 1. Как – не совсем понятно.

2. В феврале 2025 года наступает оферта по облигационному выпуску на 20 млрд рублей. Компания намерена вместо выкупа облигаций предложить более привлекательный купон, сравнимый по ставкам по депозитам. Если облигационеров это не устроит – то выпуск погасят: денег на счетах компании хватает.

Но вот дальше вопрос. Общий объём обязательств Самолёта на 2025 год составляет 70 млрд рублей, в то время как на счёте компании только 30 млрд рублей. Соответственно, нужно реструктуризировать большую часть обязательств – большой вопрос, под какую ставку это будет и насколько удастся «растянуть» долги. И как это укладывается в стратегию «снизить долг / ебитда до 1» − непонятно.

3. Цель Самолёта на 2025 год – выход на объём продаж в 1,3 млн квадратов, т.е. на уровне 2024 года. При этом ранее планы были – продать в 2024 году 1,9 млн квадратов, а в 2025 – 2,9. Понятное дело, что если бы не СВО и не ставка, то Самолёт, скорее всего, достиг бы поставленных планов. Но всё-таки…

Кстати, в 2025 году менеджмент Самолёта ждёт удорожания стоимости квадратного метра! Честно говоря, сомневаюсь в этом. Тем более, что прямо сейчас Самолёт распродаёт квартиры со скидкой 25%, а также, по слухам, сильно сокращает персонал из отдела продаж за невыполнение плана.

4. Самолёт предсказывает замедление темпов строительства. Компания перестанет развиваться так агрессивно, а сфокусируется на наиболее прибыльных позициях. Объем проектов, отложенных «на полку», составляет 3,6 млн кв. метров.

Но от экспансии в регионы не отказывается: запланировано возведение в регионах более 20 новых проектов. А запас квадратов, готовых к реализации в 2025 году, вырастет с 2,9 до 3,6 млн. Удастся ли их продать?

5. Земельный банк Самолёт продавать не собирается, но и покупать тоже больше не будет. Сейчас банк оценивается в 1 трлн рублей, но насколько ликвидные эти земельные участки в разгар кризиса и удастся ли реализовать эту сумму в реальности – большой вопрос.

6. Доля ипотеки в сделках Самолёта постепенно снижается: с 80% в начале 2024 года до 74% в конце. В 2025 году ожидается доля ипотеки в 65%. Количество продаж со 100% предоплатой, кстати, выросло за год с 12% до 17% от общего количества сделок – это очень хороший показатель.

7. Прокомментированы слухи, что владелец компании Михаил Кенин (владеет 31,6% акциями) ищет покупателей на свой пакет акций. В общем, не ищет. А вот ГК «Красная площадь», действительно, вышла из числа акционеров, причём ещё в 2023 году – и что это с финансовым состоянием Самолёта никак не связано. Также сейчас в капитал вошли два крупных инвестора с пакетами 2-5%, но они не называются.

8. Байбек будет продлён до конца года. Компания намерена выкупить акций на 10 ярдов. Как это будет сочетаться с перекредитованием – непонятно. Также в середине 2025 года нам представят новую дивидендную политику, что тоже звучит как фантастика.

Общий вывод

Менеджмент настроен очень позитивно, видно, что ребята видят проблемы и намерены их решать. Моё мнение подтвердилось: Самолёт попал в ловушку роста, когда захватил огромный кусок и надеялся, что ему удастся всё переварить. Плюс менеджмент очевидно рассчитывал, что ситуация со ставкой не зайдёт так далеко, а льготная ипотека буквально никогда не кончится. Но всё пошло не по плану. И сейчас компания максимально быстро перестраивается.

Насколько быстро это удастся в реальности, учитывая ворох проблем – не знаю. Но пока в эту область не лезу: слишком много рисков. Возможно, при цене акций ниже 500 рублей можно будет покупать в долгосрок со всем «зоопарком» проблем. Сейчас – точно нет. Равно как я бы и опасался покупать облигации компании. До банкротства, конечно, ещё далеко, но оно всегда бывает внезапно. И если проблемы Самолёта достигнут облигационеров, они просто не успеют ничего сделать.

А вы держите Самолёт или уже всё продали? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь