Ренессанс

Витторино де Фельтре родился в 1378 году в городе Падуе. В свое родном городе занимался изучением греческого языка и математики, а также фехтования - в чем добился большого успеха.

Позже он использовал полученные знания в своей педагогической практике. В эпоху Возрождения основным достижением образования стал тот факт, что в центре учебы находились не методы работы, а человек, ученик.

Именно тогда педагоги стали учитывать индивидуальные особенности детей, планировать учебу, опираясь на возможности, интересы и потребности. Основной идеей де Фельтре было не заставить ребенка учиться, а мотивировать его к обучению. Это один из немногих педагогов того времени, который уважительно относился к своим ученикам.

Все эти взгляды и принципы он пытался обобщить и внедрить в процесс обучения в своей собственной школе, которая получила название «Дом радости». Основана она была по инициативе герцога Гонзага, который, заметив успехи де Фельтре, предложил ему заняться воспитанием своих детей. Позже там начали обучаться и дети из обычных семей, которые могли получить образование совершенно бесплатно.

В школе происходило частое чередование деятельности: сначала дети занимались умственным развитием, потом практиковали физические упражнения. Педагог способствовал формированию художественного восприятия, то есть эстетических чувств, преподавая танцы, пение и музыку. Большое внимание уделялось этическому и религиозному воспитанию, что является основой ценностной ориентации личности. Он впервые начал применять в школе игры, как метод обучения.

Страховые компании обычно остаются очень устойчивыми даже в кризис. И если проблемы начинаются даже у них, то это признак какого-то непорядка в экономике. На примере Ренессанса это уже хорошо видно. 

🔼На первый взгляд, в отчёте всё отлично. Так, в 1 квартале 2025 года общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 22,6% г/г и достигла 40,8 млрд рублей. Ключевая причина роста — увеличение продаж полисов страхования жизни и продуктов НСЖ на 43,5% г/г.

🔼Премии от ДМС прибавили 6,5% г/г, до 2,6 млрд рублей. Премии от продуктов автострахования выросли на 2,7% г/г, до 10,1 млрд рублей – тут большую роль сыграла цифровизация направления и продажи онлайн.

Вообще, в целом 2025 год в компании объявлен годом операционной эффективности и масштабирования технологических инициатив. 

По словам гендира компании Юлии Гадлибы, «Будет продолжена реализация стратегии развития в трех сегментах — «Здоровье», «Мобильность», «Благосостояние» — что предполагает выход в комплементарные нестраховые сервисы, в которых нуждаются клиенты».

Так, с начала года маркетплейс медицинских услуг budu.ru привлек уже более 300 тыс. уникальных посетителей, а продажи растут в среднем на 60% в месяц.

Из нестраховых услуг – в рамках экосистемы «Мобильность» запущен B2B автоаукцион Fleet2Click для удобной реализации любых видов авто корпоративными клиентами. И там их сразу же и страхуют, так что новая опция в принципе вписана в общую экосистему Ренессанса.

Теперь к другим цифрам.

🔼Активы выросли на 6% до 279,8 млрд рублей – это хорошо.

🔼Инвестиционный портфель достиг 247,4 млрд рублей, увеличившись на 5,4%, или 12,7 млрд рублей с начала 2025 года.

Детальный состав портфеля не раскрывают, но по классам активов расклад такой:

• корпоративные облигации – 39%
• государственные и муниципальные облигации − 25%
• депозиты и денежные средства – 20%
• акции − 7%
• прочее – 9%

Как видим, с прошлого раза доля облигаций немного убавилась, зато выросла доля депозитов и совсем чуть-чуть – акций. Результат в целом отличный: заработать 5,4% на таком волатильном рынке – просто классно. 

Если бы не одно но: валютная позиция. Так, Ренессанс получил убыток в размере 4,4 млрд рублей именно из-за валютной переоценки. Я так понимаю, валютная позиция – это те самые 9% в числе «прочего» в инвестпортфеле.

‼️Для понимания – этот убыток составил 10% от выручки и сожрал значительную часть прибыли.

🤷‍♂️Прибыль составила, кстати, 2,5 млрд рублей. Без этой переоценки она была бы почти в 3 раза выше. Да, убыток бумажный, но всё же. Если бы бизнес-модель Ренессанса была бы плохой, то из-за переоценки легко было бы вылететь в реальные убытки.

Дело в том, что страховой компании, как и банкам, нужно выдерживать нормативы достаточности. Когда происходит переоценка активов, то это тоже влияет на нормативы. И для поддержания нормативов пришлось бы отсылать в резервы реальные деньги. А это уже удар по дивидендам.

Пока всё в порядке, но высокая ключевая ставка и излишне сильный рубль не дают возможности Ренессансу спокойно пересидеть бурю. Проблемы могут начаться дальше, когда облигации начнут заваливаться в стоимости, акции также будут в боковике, а рубль будут держать сильным – тогда начнётся тотальная переоценка всего портфеля.

‼️Есть ещё один не очень приятный момент: у Ренессанса началось замедление темпов роста выручки, но главным образом, из-за высокой базы прошлого года. Сокращение денег у населения влечёт к тому, что спрос на страховые услуги тоже падает, т.к. страховка подразумевает расходы – а лишних денег нет. Так что если петля двузначного ключа продолжит нас затягивать – и последние бастионы надёжности тоже падут.

А вы держите Ренессанс?

Друзья, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6 

Ренессанс опубликовал отчёт по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Акции приуныли после выхода отчётности, т.к. зафиксировано падение чистой прибыли. Но на самом деле ничего страшного не случилось: Ренессанс перешёл на другой формат отчётности (МСФО 17), поэтому прибыль за 2024 год пересчитали задним числом. Кроме того, часть убытка сформировали неденежные статьи, которые в другой ситуации могли бы дать прибыль. Но давайте во всём разбираться детально. И как всегда, посмотрим портфель Рени.

✔️Суммарные премии группы выросли на 25,6% г/г до 92,2 млрд рублей. Ключевым драйвером роста стали, как и в прошлом году − продажи продуктов накопительного страхования жизни. Так, премии по НСЖ увеличились аж на 99,5% г/г, до 52,7 млрд рублей. 

Для сравнения: премии от продуктов автострахования выросли всего на 0,7% г/г, до 21,5 млрд рублей.

👉Отмечу, что направление НСЖ формирует главную часть выручки Ренессанса, и то, что здесь мы по факту двукратный рост – не может не радовать.

✔️Сегмент non-life страхования тоже развивается, но не так интенсивно (падение за полгода на 1% − до 34,2 млрд рублей).

Вообще, можно сказать, что сегменты страхования life и non-life обладают некой контрцикличностью: спрос на non-life страхование возникает в периоды экономического роста (страхуются недвижка, транспорт, бизнес-активы и т.д.), а в периоды спада растёт спрос на life (люди начинают думать больше о собственной безопасности и оформляют страховку, чтобы в случае чего не остаться с голой попой ни с чем). 

👉Кроме того, в этом году экономический спад совпал с высоким значением ключевой ставки, а значит, продукты НСЖ даёт дополнительную прибыль своим владельцам. И на этом фоне Ренессанс активно зарабатывает, продвигая НСЖ как альтернативу банковскому вкладу с сопоставимой доходностью, но при этом ещё и дающей страховую защиту.

✔️Ренессанс продолжает развивать направление InsurTech: за полгода число онлайн-агентов выросло на 12% до 3966 человек, а число партнёрских компаний, предлагающих продукты Ренессанса наряду со своими, выросло на 20% до 1300 штук. Доля digital-продаж в общем количестве продаж выросло до 16,7% в сегменте non-life и до 7,3% в сегменте life. Это неплохие результаты, учитывая, что год назад доля продаж во всех сегментах была ниже 5%.

✔️Также Ренессанс придумывает новые фишки для своих клиентов, например, в июле 2025 года ввели подписку на ОСАГО и каско – так клиенты могут платить не всю сумму сразу, а как бы в рассрочку.

✔️Продолжается развитие нестраховых направлений: маркетплейса медицинских услуг budu.ru, платформы поддержки ментального благополучия для людей и компаний «Просебя», B2B-автоаукцион Fleet2Click (продажи автомобилей со встроенной страховкой). Доля этих проектов в общей выручке пока очень мала (и скорее всего, они убыточные), но они действуют синергетически и позволяют продвигать основные продукты – в этом их плюс.

❗️Тем не менее, несмотря на рост основных финансовых показателей, Ренессанс по итогам полугодия показал снижение прибыли – на 15% г/г, до 4,6 млрд рублей.

Это объясняется, главным образом, переходом со старого формата отчётности МСФО 4 на новый – МСФО 17, в соответствии с законодательством.  Переход на новый формат оказывает значительное влияние на ряд финансовых показателей, включая чистую прибыль, и вводит, например, такое понятие как «страховая выручка». Также по требованию этого формата показатели прошлого года пришлось пересчитать.

В итоге, если чистая прибыль Рени за прошлый год по МСФО 4 составила 3,9 млрд рублей, то по МСФО 17 она стала равна 5,4 млрд рублей. В результате мы и получили «техническое» снижение прибыли на 15%.

Кроме того, «виновата» валютная переоценка в размере 5,5 млрд рублей, которая возникла из переоценки стоимости валютных активов компании в размере 1,2 млрд рублей, а также из переоценки клиентских квазивалютных портфелей. Рени был вынужден зеркально нарастить резервы для отражения этого убытка. Но когда рубль ослабеет – мы увидим обратную картину: переоценка сыграет в плюс, и Рени сможет высвободить резервы.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+FDM_-iCEH8Q3NTg6